20161226_BSC_Vietnam Company Research_VN_VGT_Vinatex_ICB 3763

Chúng tôi khuyến nghị Nắm giữ cổ phiếu  Vinatex,  với giá hợp l{ trong khoảng từ 11.245  đồng/cp đến 13.619  đồng/cp theo phương pháp  Giá trị tài sản ròng, điều chỉnh giá trị các khoản đầu tư  theo  2 phương pháp (1) dựa trên giá trị tài sản; (2) dựa trên thu nhập. Vinatex là đơn vị đại diện ngành Dệt may Việt Nam, sở hữu các công ty đầu ngành, được định giá vượt trội so với giá trị ghi nhận của Vinatex.  Bên cạnh cơ hội đến từ các FTAs, dịch chuyển sản xuất lên phương thức FOB, ODM là xu hướng tất yếu và được kz vọng gia tăng lợi nhuận cho các  đơn vị thành viên Vinatex.  Hiệp định TPP nếu không được thông qua, sẽ  làm giảm  kz vọng về tăng trưởng của ngành Dệt may, tuy nhiên,  tạo ra mặt bằng giá thấp và hấp dẫn hơn cho nhóm nhà đầu tư dài hạn mong muốn sở hữu  Vinatex và nhóm cổ phiếu dệt may.

Ngành Dệt may Việt Nam- Cơ hội tăng trưởng từ các hiêp định thương mại tự do và chuyển dịch phương thức sản  xuất.  Từ  quốc  gia  xuất  khẩu  dệt  may  đứng  thứ  7 toàn cầu vào năm 2008, Việt Nam đã vươn lên vị trí thứ  4 vào năm 2015.  Tổng kim  ngạch  xuất  khẩu  đạt  25  tỷ  USD  vào  năm  2015,  tăng  trưởng  trung  bình 19%/năm từ 2010-2015. Chúng tôi kz vọng, Ngành Dệt may Việt Nam sẽ dành lại
tốc  độ  tăng  trưởng  cao  nhờ  (1)  Nhiều  hiệp  định  thương  mại  tự  do  đã  và  đang được k{ kết; (2) xu hướng chuyển dịch chuỗi giá trị dệt may toàn cầu; (3) Mở rộng chuỗi cung ứng, chuyển dịch sản xuất FOB, ODM.

Tập đoàn dẫn đầu quy mô và đại diện cho ngành Dệt may Việt Nam.  Tổng doanh thu  hợp cộng đạt 39.503 tỷ đồng. Tập đoàn Vinatex dẫn đầu về tỷ lệ nội địa hóa (52%), tiên phong chuyển dịch sản  xuất lên các phương thức FOB, ODM. Với quy mô  lớn,  bề  dày  hoạt  động  trong  lĩnh  vực  dệt  may,  Tập  đoàn  Vinatex  sẽ  là  một trong  những  thành  viên  đầu  tiên  hưởng  lợi  từ  sự  tăng  trưởng  và  các  xu  hướng
chuyển dịch trong ngành.

Tập đoàn sở hữu nhiều công ty đầu ngành. Các thành viên của Vinatex đa số là các công ty có thương hiệu mạnh, dẫn đầu về doanh thu, năng lực sản xuất và có nền tảng khách hàng tốt.  Nhiều khoản đầu tư được định giá hấp dẫn và đang được ghi nhận thấp hơn nhiều so với mức định giá của thị trường như may Việt Tiến, May 10, May Đức Giang, TCT cổ phần Phong Phú, Dệt may Hòa Thọ,…Rủi ro đầu tư.  (1) Nhu cầu tiêu thụ  toàn cầu yếu.  (2) Rủi ro dịch chuyển đơn hàng sang  các  quốc  gia  Bangladesh,  Ấn  Độ,  Campuchia.  (3)  Rủi  ro  hiệp  định  TPP  ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt của các dự án đầu tư mới của Vinatex. (4) Rủi ro quản trịvà điều hành hoạt động hệ thống lớn các công ty thành viên; (5) Rủi ro tỷ giá tăng; (6) Rủi ro lãi suất tăng.