CVT_Tăng trưởng chất & lượng_06032018_BSC_Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CVT với giá mục tiêu là 52,710 đồng theo phương pháp định giá so sánh P/E (giả định P/E mục tiêu là 8x) dựa trên kỳ vọng vào hiệu quả của dây chuyền gạch granite thấm muối tan mới được đưa vào vận hành đầu tháng 2/2018.

Dự báo kết quả kinh doanh
BSC dự phóng năm 2018, sản lượng sản xuất của CVT sẽ tăng mạnh 20% YoY với giả định dây chuyền mới sẽ hoạt động 90% công suất trong năm (dây chuyền này đã đi vào hoạt động từ đầu tháng 2, chạy thông Tết). Doanh thu thuần dự báo đạt 1,470 tỷ (+24.6% YoY), LNST 194 tỷ (+11.4% YoY), tương đương với EPS 2018 = 6,530 đồng/CP (dựa trên số cổ phiếu lưu hành hiện tại và giả định trích quỹ KTPL 10%; nếu tính trên số cổ phiếu sau khi phát hành trả cổ tức, EPS 2018 = 5,068 đồng/ CP), P/E fw = 7.3x – thấp hơn tương đối so với định giá đối với CVT sau khi chuyển sàn trong năm 2017.
 
Catalyst
Dây chuyền gạch granite thấm muối tan (+21.4% công suất hiện tại) được kỳ vọng sẽ là động lực tăng trưởng của CVT trong năm 2018.

Rủi ro đầu tư
• Rủi ro vận hành của dây chuyền mới
• Rủi ro giảm giá sản phẩm do áp lực cạnh tranh
• Rủi ro tăng giá nhiên liệu

Cập nhật doanh nghiệp (xem chi tiết trang 2)
(1) Dây chuyền granite thấm muối tan đã được đưa vào vận hành từ tháng 2/2018.
(2) Duy trì mức lợi nhuận biên tốt so với mặt bằng chung các doanh nghiệp gạch men niêm yết.
(3) Phương án chi trả cổ tức: Dự kiến trả cổ tức tỷ lệ 45% bằng tiền và cổ phiếu.
(4) Chuyển đổi mục đích sử dụng đất tại nhà máy CMC1.
(5) Kế hoạch mở rộng nhiều tham vọng: Công ty dự kiến sẽ đầu tư tiếp tổ hợp nhà máy CMC3 với các sản phẩm gạch, sứ dân dụng, ngói trong giai đoạn 2019-2020