PVT_Tổng công ty vận tải dầu khí_09032018_Company Update

Định giá
Chúng tôi dự đoán năm 2018, PVT sẽ ghi nhận EPS khoảng 1,820 đồng/cp, tương ứng với PE fw=10.08x. Tại ngày 5/3/2018 PVT đang giao dịch tại mức giá 18,350 đồng/cp. Đây là mức định giá đã khá gần với giá chúng tôi đã khuyến nghị trong báo cáo cập nhật gần đây. Với triển vọng 2018, chúng tôi đưa ra khuyến nghị Nắm giữ với PVT.
Về dài hạn, chúng tôi nhận định PVT còn nhiều dư địa tăng trưởng từ nguồn cầu vận chuyển từ NMLD Nghi Sơn và kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu của PVN xuống dưới 51% (dự kiến sẽ thực hiện vào năm 2019)

Catalyst
NMLD đi vào hoạt động vận hành thương mại giúp sản lượng dầu thô vận chuyển tăng mạnh. Tuy nhiên theo cập nhật, PVT có thể chỉ chở dầu thô cho Nghi Sơn từ quý 3/2018.

Luận điểm Đầu tư

(1) Trong năm 2018, sản lượng dầu thô sẽ tăng trưởng mạnh từ khoảng 6.06 triệu tấn năm 2017 lên ước tính khoảng 7.2 triệu tấn do NMLD Dung Quất đã hoàn thành sửa chữa lớn định kì đồng thời công suất CDU của nhà máy đã có thể hoạt động ổn định ở mức 109% công suất (trước bảo dưỡng chỉ ở mức khoảng 102-103%).
(2) NMLD Nghi Sơn đi vào vận hành thương mại. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng lợi nhuận từ nhà máy này năm 2018 không lớn do trong năm PVT có kế hoạch thuê tầu để phục vụ, biên LN không cao.
(3) FSO/FPSO tiếp tục là nguồn thu USD đều và ổn định cho PVT. Nhờ tự chủ về nhân sự vận hành các kho nổi, BLNG mảng này kì vọng có thể tăng nhẹ năm 2018