DRC_CTCP Cao su Đà Nẵng_BSC_Việt Nam Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Theo dõi cổ phiếu DRC với giá mục tiêu 29,939 đồng/cp (+6.9% so với mức giá đóng cửa ngày 16/03/2018) dựa trên 3 phương pháp định giá là FCFE, FCFF và PE.

Dự báo KQKD
Theo dự báo của BSC, sản lượng lốp xe đạp, xe máy được kì vọng sẽ tăng trưởng lần lượt 2% và 5% yoy. Sản lượng lốp ô tô được dự báo tăng 9% yoy, trong đó sản lượng lốp bias kỳ vọng sẽ giảm nhẹ, lốp Radial kỳ vọng tiêu thụ năm 2018 đạt 480,000 lốp. Giá cao su tự nhiên và cao su tổng hợp được kì vọng sẽ không có nhiều biến động nhiều. BSC dự báo, năm 2018, DTT và LNST của DRC lần lượt đạt 4,309 tỷ VND (+ 17.4% yoy) và 212 tỷ VND (+31.1% yoy), tương đương EPS 2018 là 1,675 VND/cp.

Catalyst
- Giai đoạn 2 nhà máy Radial đưa vào hoạt động với vốn đầu tư bằng ½ giai đoạn 1 nâng tổng công suất lên gấp đôi.
- Giá cao su được dự báo giảm 5% - 8%
- Vinachem thoái vốn tại DRC xuống 36% trong năm 2018

Rủi ro Đầu tư
- Sự biến động của giá nguyên vật liệu đầu vào ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp.
- Cạnh tranh cao mảng lốp ô tô

Luận điểm Đầu tư
KQKD 2017 giảm mạnh. Lũy kế cả năm 2017, DTT của DRC đạt 3,668.8 tỷ VND (+9.2% yoy), LNST giảm còn 161.7 tỷ VND (-59% yoy).
Sản lượng tiêu thụ lốp bias giảm 5.04%, trong khi sản lượng lốp Radial tăng 34.2% giúp biên lợi nhuận gộp của lốp Radial cải thiện.
Giá bán các sản phẩm xe đạp xe máy và ô tô tăng 5% trong quý 1/2018.  Điều này đóng góp cải thiện biên lợi nhuận các sản phẩm của DRC.
Giá cao su được dự báo sẽ giảm từ 5-8% trong năm 2018 là điểm hỗ trợ cho các doanh nghiệp săm lốp.
Giai đoạn 2 nhà máy Radial đưa vào hoạt động nâng tổng công suất sản xuất lốp Radial lên 600.000 lốp/năm. DRC dự kiến sẽ đưa giai đoạn 2 vào hoạt động vào quý 3/2018 và đặt kế hoạch sẽ sản xuất 480.000 lốp trong năm nay.
Vinachem dự kiến thoái vốn DRC xuống 36% trong năm 2018.