VGT_Điểm sáng dệt may_08032018_BSC_Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕi đối với cổ phiếu VGT dựa trên lợi thế là tập đoàn quy mô lớn nhất, đại diện cho ngành dệt may Việt Nam. Hiện nay, VGT đang được giao dịch tại giá 14,800 đồng/CP, tương ứng với P/E 20.8x- mức định giá cao so với trung bình các doanh nghiệp dệt may niêm yết.  

Triển vọng kinh doanh
• Ngành dệt may Việt Nam được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng tích cực trong 2018 nhờ (1) Thu nhập bình quân đầu người của Việt Nam được cải thiện (+7.7% trong năm 2017) thúc đẩy chi tiêu cho dệt may; (2) Kim ngạch xuất khẩu dệt may được dự báo sẽ đạt 33.5-34 tỷ USD (+7% YoY) trong năm 2018.

• Hoạt động theo mô hình Tập đoàn, sở hữu nhiều công ty dệt may hoạt động hiệu quả, VGT được dự báo sẽ tiếp tục đà tăng trưởng trong năm 2018. Doanh thu hợp cộng kế hoạch của Tập đoàn cho năm 2018 là 48,500 tỷ đồng (+6.5% YoY), lợi nhuận tương đương thực hiện 2017 trên cơ sở thận trọng khi xét tới xu hướng tăng giá của bông nguyên liệu.

Rủi ro đầu tư
• Rủi ro tăng giá nguyên phụ liệu đầu vào (ảnh hưởng bởi giá bông, giá dầu).   
• Rủi ro quản lý vốn đầu tư tại các công ty thành viên.

Catalyst
• Kế hoạch thoái vốn tại một số công ty con và công ty liên kết.
• Bộ Công thương dự kiến thoái hết phần vốn Nhà nước (tương đương 53.49% vốn cổ phần) tại VGT trong năm 2018.  

Cập nhật doanh nghiệp
(1) Kết quả kinh doanh 2017 tăng trưởng khả quan với doanh thu thuần 17,497 tỷ đồng (+13% YoY), lấy lại đà tăng trưởng 2 chữ số (2016 tăng trưởng 1.8% YoY) và cao hơn tương đối so với TB ngành.  
(2) Kế hoạch thoái vốn tại một số công ty công ty con và liên kết. Năm 2018, VGT dự kiến sẽ thực hiện bán vốn tại một số công ty thành viên như CTCP Bông Việt Nam (54%). Lưu ý cổ phiếu BVN của CTCP Bông Việt Nam đã tăng gấp đôi từ đầu năm tới nay (từ 8,000 đồng lên 16,000 đồng/CP), kèm theo thanh khoản được cải thiện.
(3) Tiến trình thoái vốn nhà nước. VGT hiện đang tiến hành xác định lại giá trị doanh nghiệp để phục vụ cho công tác thoái vốn nhà nước (từ 53.49% về 0%) theo như lộ trình thoái vốn trong quyết định số 1232/ 2017/ QĐ-TTg.