PNJ Company Update Report 230318

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Mua mạnh cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 221,700 đồng/cp (+39.39% so với mức giá đóng cửa ngày 28/02/2018) dựa trên 2 phương pháp định giá là FCFF và PE.

Catalyst
Tăng trưởng doanh thu cửa hàng cũ (SSSG) được dự báo sẽ tiếp tục duy trì mức tăng trưởng cao, khoảng 21% theo dự phóng của chúng tôi
                                                                         
PNJ tiếp tục đẩy mạnh thực hiện chiến lược tăng độ phủ mở thêm cửa hàng mới, chúng tôi dự báo năm 2018 PNJ sẽ mở mới thêm 50 cửa hàng, cao hơn so với kế hoạch đề ra là 40 cửa hàng.

Số lượng cửa hàng mở trong năm 2018 tiếp tục đạt mức cao hơn kế hoạch đặt ra đạt 50 cửa hàng, so với 40 cửa hàng trong kế hoạch.

Tốc độ tăng trưởng cửa hàng cũ (SSSG) năm 2017 đạt mức tăng ấn tượng 21% so với mức cùng kỳ 2016 là 14%.

Rủi ro Đầu tư
(1) Rủi ro từ chính sách do ngành vàng trang sức chịu sự quản lý chặt chẽ từ NHNN.
(2) Rủi ro từ việc mở rộng cửa hàng quá nhanh nhưng không kiểm soát được chi phí dẫn đến hoạt động chưa đạt hiệu quả cao
(3) Rủi ro từ đối thủ cạnh tranh mới là Precita

Cập nhật KQKD
(1) Kết quả kinh doanh 2017 ghi nhận mức tăng trưởng khả quan. DTT PNJ đạt 10,997 tỷ đồng (+28.2% yoy). LNR 2017 ước đạt 725.6 tỷ đồng (+43% yoy, đã loại trừ ảnh hưởng của dự phòng tài chính trong năm 2016).
(2) Mở rộng hệ thống cửa hàng bán lẻ tiếp tục là trọng tâm trong chiến lược sắp tới của PNJ.Trong năm 2018, PNJ đặt kế hoạch mở mới thêm ít nhất 40 cửa hàng và mục tiêu đến 30/4/2018 sẽ nâng tổng số cửa hàng đạt mức 300 cửa hàng.
(3)Tập trung đầu tư thêm vào mảng công nghệ 4.0 sẽ giúp tối đa hóa hiệu quả hoạt động của PNJ.
(4) Dự báo kết quả kinh doanh 2018 sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng cao. BSC dự báo DTT và lợi nhuận ròng của PNJ năm 2018 lần lượt ước đạt 14,204 tỷ đồng (+29.4% yoy) và 1,039 tỷ đồng(+43% yoy), tương đương EPS 2018F = 8,888 đồng/cổ phiếu