VPI_Sự chuyển mình mạnh mẽ_Company Visited Note_BSC_05062018

Định giá
Ngày 5/6/2018, cổ phiếu VPI đóng cửa tại mức giá 43,500 đồng/cổ phiếu với mức P/E và P/B FW 2018 lần lượt là 12.14x, 2.9x, chúng tôi khuyến nghị Theo Dõi cổ phiếu VPI. 

Kế hoạch kinh doanh 2018
Kế hoạch 2018F DTT là 2,333.7 tỷ (+167% yoy) và LNST và sau lợi ích cổ đông thiểu số là 573.2 tỷ (+36% yoy), EPS 2018 là 3,583 VNĐ, BVPS 2018 là 14,714 VNĐ.
Q1/2018, DTT đạt 27.27 tỷ (+3,350% yoy). Các khoản giảm trừ DT lên đến 12.7 tỷ chiếm 46.4% DTT làm cho LNST chỉ đạt 5.6 tỷ, bằng 0.97% kê hoạch LNST cả năm.

Catalyst
 (1) VPI quyết định chuyển đổi niêm yết từ sàn HNX sang HSX trong khoảng 15-20/6 2018.
 (2) Điểm rơi lợi nhuận từ một phần của 4 dự án của BDS và 1 hợp đồng chuyển nhượng BDS.
 (3) Nguồn quỹ đất lớn tập trung tại các quận nội đô hai thành phố lớn là Hà Nội (234 ha) và thành phố Hồ Chí Minh (3.2 ha).

Rủi ro đầu tư
 (1) Rủi ro chu kỳ ngành BDS.
 (2) Chính sách nhà nước có thể tăng cường nhằm giám sát khả năng thi hành thật sự hiệu quả.

Cập nhật doanh nghiệp (Xem tiếp trang 2)
 (1) DTT 2017 tăng mạnh 875 tỷ đồng (+13.38% yoy) nhờ biên LNG đến từ các dự án BDS tăng đột biến +303% yoy. Đóng góp chính nhờ ghi nhận từ số lượng dự án tăng: Nhà Phố Thương Mại The Victoria, khu dịch vụ căn hộ khách sạn Hồ Tây, v.v... và hoạt động các dự án BT.
 (2) Sức mạnh tài chính lành mạnh. Năm 2017, VPI đã có 2 đợt tăng vốn đạt 1,600 tỷ (+510% yoy) mục đích chi trả các khoản vay ngắn hạn và chi phi trích trước cho các dự án. Vì vậy, Tỉ lệ Nợ/TTS giảm -47% yoy,đạt 45.5% thấp hơn trung bình ngành là 49%.
 (3) Các dự án bất động sản dồi dào và đa dạng. Năm 2018, VPI đang sở hữu nhiều dự án bất động sản nổi bật dự kiến triển khai và bàn giao một phần sớm cho nhà đầu tư như The Terra Hào Nam, Grandeur Palace Giảng Võ , v.v...
 (4) Lợi thế từ các dự án BT: Hiện tại, VPI đang có thêm nhiều dự án BT khác đang chờ phê duyệt trong năm 2018 và 2019. Đây là cơ hội lớn cho VPI có được các dự án mới nhằm gia tăng nguồn quỹ đất.

Quan điểm kỹ thuật:
Nhà đầu tư tiếp tục theo dõi diễn biến giá cổ phiếu. Nếu trong các phiên tới, VPI chinh phục thành công ngưỡng 44.2 với thanh khoản tốt, sẽ tạo mặt bằng tăng giá mới, với giá mục tiêu 48. Ngược lại, nếu điều chỉnh mất ngưỡng hỗ trợ 41, giá cổ phiếu sẽ xác nhận mô hình “Vai Đầu Vai” và có khả năng rơi xuống vùng giá tích lũy 37 trước đó.