KBC_MUA_TP 20,120 VND_Upside 36.87%_BSC_Vietnam Company Update

Định giá
Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị mua cổ phiếu KBC với giá mục tiêu 20,120 đồng/cổ phiếu, tăng 10% so với báo cáo 13/12/2018 dựa trên phương pháp RNAV với mức chiết khấu 11%.

Dự báo kết quả kinh doanh 2019
BSC dự báo DT và LNST năm 2019 lần lượt là 2,895 tỷ đồng (+15.56% yoy) và 1,070 tỷ đồng (+32.1% yoy) tương đương với EPS FW 2019 = 2,249.8 đồng/cp đến từ (1) tổng diện tích cho thuê KCN năm 2019 ước đạt 120ha; (2) hạch toán doanh thu từ KĐT Phúc Ninh.
KBC đang giao dịch ở mức PE FW = 6.53 lần với giá hiện tại là 14,700 đồng/cp.

Catalyst
(1) Các KCN phía Bắc hưởng lợi từ nhờ dịch chuyển các công xưởng Trung Quốc sang Việt Nam do chiến tranh thương mại.
(2) Lợi thế chi phí nhân công giá rẻ so với khu vực Đông Nam Á và nhiều chính sách ưu đãi thuế suất và các điều kiện kinh doanh.

Điểm nhấn đầu tư
(1) Hợp đồng Foxconn và JA Solar ký mới Q1/2019 ở KCN Quang Châu 70 ha đảm bảo KBC đạt kế hoạch 120ha KCN năm 2019.
(2) Triển khai mở bán KĐT Tràng Duệ 3 có diện tích thương phẩm 20ha/42ha), giá bán 15-20 triệu/m2, biên LNG khoảng 70%.
(3) Tràng Duệ 3 có khả năng được vào khu kinh tế Đình Vũ Cát Hải dự báo sẽ hưởng nhiều chính sách ưu đãi cùng vị trí địa lý thuận lợi thu hút nhiều tập đoàn lớn.
(4) Hoạch toán doanh thu từ KĐT Phúc Ninh vào giai đoạn 2019 – 2020, chúng tôi ước tính doanh thu từ Phúc Ninh có thể đạt trên 2,000 tỷ đồng, biên LNG 70%.

Rủi ro đầu tư
(1) Tiến độ xin cấp phép đất các khu mới vẫn đang trì hoãn do thủ tục pháp lý trong khi quỹ đất có sẵn không còn nhiều.
(2) Các khoản phải thu với các bên liên quan lớn ảnh hưởng đến dòng tiền của công ty.

Cập nhật KQKD 2018
(1) Doanh thu 2018 đạt 2,505 tỷ đồng (+99% yoy) và LNST là 810 tỷ đồng (+31.3% yoy) đóng góp chính từ mảng cho thuê KCN (120ha gấp 3 lần 2017) và mảng dịch vụ có doanh thu ổn định.
(2) Cuối năm 2018, KBC đã phát hành thêm 600 tỷ trái phiếu doanh nghiệp để thanh toán các khoản trái phiếu đến hạn, dự kiến sẽ phát hành thêm 200 tỷ trái phiếu đầu 2019.