X-Alpha | KBC 46,000 +23%: Hiện thực hóa Tràng Cát

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ 

Chúng tôi khuyến nghị MUA với cổ phiếu KBC với giá mục tiêu 2025F lên 46,000 VND/cp (upside +23% so với giá đóng cửa 29/09/2025) dựa trên phương pháp định giá RNAV.  

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH 

BSC dự báo doanh thu thuần và LNST-CĐTS năm 2025 ước đạt 7,524 tỷ VND (+77% YoY) và 1,875 tỷ VND (+71% YoY) tương ứng EPS = 1,990 VND/cp, P/E fw 2025F = 19.6x. 

BSC dự báo doanh thu thuần và LNST-CĐTS năm 2026 ước đạt 10,702 tỷ VND (+42% YoY) và 2,899 tỷ VND (+55% YoY) tương ứng EPS = 3,080 VND/cp.  

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP 

Cập nhật Kết quả kinh doanh:  

Kết quả kinh doanh Q2/2025: KBC ghi nhận doanh thu thuần đạt 575 tỷ VND (-36% YoY, -82% QoQ), LNST-CĐTS đạt 405 tỷ VND (+68% YoY, -48% QoQ). Lợi nhuận tăng trưởng mạnh chủ yếu đến từ giá vốn hàng bán trong kỳ là dương 21 tỷ, đến từ việc đánh giá lại chi phí đầu tư tại Khu công nghiệp Kim Động – Ân Thi (Hưng Yên). 

Lũy kế 1H/2025: Doanh thu thuần đạt 3,691 tỷ VND (+254% YoY), LNST-CĐTS đạt 1,188 tỷ VND (+665% YoY). Kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh đến từ việc ghi nhận 85.7 ha đất khu công nghiệp: 83 ha tại KCN Kim Động Ân Thi, 1.6 ha tại KCN Quang Châu và 1.1 ha tại KCN Tân Phú Trung. 

Cập nhật quan điểm đầu tư  

Vị thế thuế quan của Việt Nam duy trì được sức cạnh tranh với các quốc gia trên thế giới kỳ vọng sẽ thúc đẩy dòng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam  

Doanh nghiệp mở khóa được các tài sản lớn và tiếp tục mở rộng được quỹ đất mới 

RỦI RO 

BSC cho rằng rủi ro lớn nhất của KBC liên quan đến thanh khoản, đặc biệt trong bối cảnh công ty tăng mạnh nợ vay ngân hàng trong quý 2.2025.