PC1_Mua_TP 28,910_Upside 25%_BSC Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu 28,910 đồng/cổ phiếu tương ứng với upside 25% so với giá đóng cửa ngày 25/02 theo phương pháp định giá FCFE.

Kế hoạch kinh doanh 2019
Năm 2019, PC1 dự kiến sẽ không ghi nhận doanh thu BĐS như năm 2018 do chậm tiến độ ở dự án PC1- Thanh Xuân, do đó KQKD sẽ chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Doanh thu kế hoạch để ra ở mức 6,229 tỷ đồng (+55% yoy). Lợi nhuận hoạt động cốt lõi ở mức 436 tỷ đồng tăng 42% yoy (đã loại bỏ mảng BĐS).
Chúng tôi đánh giá PC1 có thể hoàn thành kế hoạch một cách tương đối dễ dàng nhờ động lực tăng trưởng chính đến từ mảng xây lắp. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, backlog mảng xây lắp chuyển từ năm 2018 ở mức 2,800 tỷ đồng (chủ yếu là các dự án điện mặt trời), đảm bảo cho doanh thu mẳng xây lắp năm 2019 khoảng 3,600 tỷ đồng (+87% yoy).
Catalyst
(1) Nguồn hợp đồng tiềm năng lớn đến từ các nhà máy điện tái tạo khi chinh sách ưu tiên nguồn năng lượng sạch tiếp tục được triển khai.
(2) Mảng thủy điện mang lại dòng tiền ổn định với mức biên lợi nhuận cao nhờ được hưởng lợi về giá bán đầu ra.
Rủi ro đầu tư:
Chậm tiến độ triển khai các dự án BĐS làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp
Cập nhật KQKD
(1) Doanh thu năm 2018 của PC1 đạt mức 5,085 tỷ đồng (+61% yoy) Lợi nhuận sau thuế đạt mức 486 tỷ đồng (+90%yoy) tương đương với mức EPS 3,478 đồng/cổ phiếu. KQKD của PC1 trong năm 2018 tăng trưởng mạnh nhờ doanh nghiệp có ghi nhận 954 tỷ đồng doanh thu và khoản 180 tỷ lợi nhuận từ hoạt động BĐS từ dự án Mỹ Đình Plaza.
(2) Về các mảng kinh doanh cốt lõi khác:
- Mảng xây lắp: doanh thu 2018 dự kiến đạt 1800 tỷ/2200 tỷ đồng kế hoạch, biên lợi nhuận ròng tiếp tục ở mức thấp 4-4.5%. Tổng doanh thu kí mới năm 2018 đạt 3,329 tỷ đồng, backlog chuyển từ năm 2018 sang 2019 vào khoảng 2,800 tỷ đồng.
- Mảng sản xuất công nghiệp: doanh thu 2018 ở mức trên 400 tỷ đồng, biên lợi nhuận ròng ở mức 4%.
- Mảng thủy điện: Dự án Sông Nhiệm 2 (công suất 6 MW) dự kiến sẽ khởi công vào cuối năm 2018, PC1 cũng đang tìm kiếm cơ hội đầu tư vào điện gió sau khi tiềm năng phát triển thủy điện bị thu hẹp. Biên lợi nhuận gộp mảng thủy điện tương đối cao, đạt mức 62% do tất cả các nhà máy của PC1 đều được bán điện theo biểu giá chi phí tránh được.