SZC_MUA_TP 22,235VND_Upside 18.9%_Vững bước thành công_BSC Company Update

Định giá.
Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá định giá từng phần với mức chiết khẩu 15%, giá trị hợp lý cổ phiếu SZC vào khoảng 22,235 đồng/cổ phiếu (upside 18.9% so với giá đóng cửa 18/5/2020) (trang 3).  Kết thúc phiên giao dịch 18/5/2020, cổ phiếu SZC đang giao dịch ở mức P/E fwd = 12.9x, (cao hơn trung bình ngành 7.5x).

Dự báo kết quả kinh doanh
BSC dự báo kết quả kinh doanh cho 2020 , doanh thu đạt 345 tỷ đồng (+5% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 124 tỷ đồng (-8% yoy), tương đương EPS = 1,235 VND (đã trừ khen thưởng, phúc lợi), P/E fwd = 12.9x (cao hơn trung bình ngành 7.5x).
Dự báo của chúng tôi dựa trên (1) khu công nghiệp cho thuê 18ha (-10% yoy) do ảnh hưởng của dịch Covid làm chậm lại tiến độ cho thuê đất trong năm 2020, giá cho thuê 55 USD/m2/thời hạn thuê, biên lợi nhuận gộp khoảng 56% (tương đương 2019). (2) Doanh thu từ BOT khoảng 64.5 tỷ đồng (-3% yoy), ảnh hưởng Covid khiến lưu lượng xe di chuyển có thể sụt giảm nhẹ, biên lợi nhuận ở mức 53% (tương đương năm 2019).

Luận điểm đầu tư.
•    SZC có quỹ đất thương phẩm rộng lớn hơn hơn 795 ha sẵn sàng phục vụ khách thuê, đóng góp tăng trưởng lớn cho doanh nghiệp.
•    Triển vọng ngành khả quan trong dài hạn nhờ vào: Làn sóng dịch chuyển công xưởng khỏi Trung Quốc, hiệp định kinh tế EVFTA thu hút FDI, đầu tư công cải thiện cơ sở hạ tầng.

Kết quả kinh doanh quý 1.2020. Doanh thu thuần đạt gần 121 tỷ đồng (gấp 2.5 lần cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế đạt 53.6 tỷ đồng (gấp 2.89 lần cùng kỳ), lần lượt hoàn thành được 32% kế hoạch doanh thu và 47% kế hoạch lợi nhuận sau thuế , biên lợi nhuận gộp ổn định duy trì ở mức 53%. Cơ cấu doanh thu của SZC chủ yếu đến từ kinh doanh Khu công nghiệp (75-85%) và kinh doanh thu phí đường bộ (15-25%).