PC1_TP 33,800_Dẫn dắt bởi mảng năng lượng

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ      

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với cổ phiếu PC1, giá mục tiêu năm 2024 là 33,800 VND/CP (upside 17% so với giá đóng cửa ngày 24/09/2024) dựa trên phương pháp định giá từng mảng kinh doanh của công ty.

So với báo cáo trước, chúng tôi điều chỉnh giảm -4.2% giá mục tiêu từ 35,300 VND/CP xuống mức 33,800 VND/CP, chủ yếu do giảm định giá của mảng xây lắp và mảng niken.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH 2024

Doanh thu đạt 10,206 tỷ VND, tăng +32% YoY nhờ:

• Mảng xây lắp và sản xuất công nghiệp tăng +54% YoY và +20% YoY với các dự án truyền tải điện được đẩy mạnh đầu tư trở lại sau 2 năm trì hoãn.
• Mảng năng lượng tăng 12% YoY với ảnh hưởng của La nina.
• Mảng khai khoáng tăng +149% YoY, nhờ 1) 50 tỷ doanh thu từ 2023 chuyển sang 2024 và 2) hoạt động tròn 1 năm.

Biên lợi nhuận gộp đạt mức 18.6%, giảm 0.4 điểm % so với năm 2023, trong đó, biên gộp của năng lượng và khai khoáng tăng bù đắp mức giảm của mảng xây lắp và sản xuất công nghiệp.

Chi phí lãi vay giảm -14% YoY nhờ môi trường lãi suất hạ nhiệt và dư nợ ở các dự án năng lượng giảm.

Dẫn đến LNST-CĐTS đạt mức 467 tỷ VND, tăng +1,316% YoY (LNST-CĐTS năm 2023 được điều chỉnh giảm 103 tỷ VND, về mức 33 tỷ VND).

Chúng tôi điều chỉnh 1 số giả định quan trọng so với dự báo cũ như sau:

• Mảng xây lắp và sản xuất công nghiệp giảm biên lợi nhuận gộp từ 9.5% và 10% xuống mức 8.5% và 9% phản ánh tình hình khó khăn chung của ngành.
• Mảng năng lượng tăng doanh thu 7% nhờ thời tiết thuận lợi hơn.
• Mảng khai khoáng giảm biên gộp 6.9 điểm % do 1) thay đổi cách hạch toán chi phí và 2) giá niken giảm.

RỦI RO

• Rủi ro lỗ tỷ giá ở các khoản nợ vay tài trợ cho dự án điện gió.
• Biến động đột ngột của giá Niken.