Danh mục khuyến nghị

SAB_THEO DÕI_TP 210,000 VND_Upside 11%_Kỳ vọng tăng trưởng trên mức nền cao _BSC_Company update

Ngày đăng

15/03/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

442

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu SAB với giá trị hợp lý năm 2023 là 210,000 VNĐ/CP (Upside +11% so với giá đóng cửa ngày 15/3/2023), dựa trên phương pháp DCF với WACC=10% và PE với tỷ trọng 50%/50%.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Kỳ vọng năm 2023: BSC dự báo DTT và LNST-LICĐTS năm 2023 của SAB lần lượt là 38,100 tỷ VND (+8.9% yoy), và 5,598 tỷ VND (+7% yoy), EPS FW 2023 = 8,555 VND/CP, PE FW= 22 lần. Động lực tăng trưởng lợi nhuận nhờ chủ động chiếm thị phần bởi độ phủ rộng của các dòng sản phẩm cả phân khúc phổ thông, cận cao cấp và chiến dịch marketing đa dạng

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

- Top đầu thị phần ngành bia với ~34% thị phần sản lượng: (1) vị trí vững chắc ở phân khúc phổ thông, và (2) dư địa tăng trưởng từ phân khúc cận cao cấp nhờ đa dang cơ cấu sản phẩm hướng đến tập khách hàng trẻ và (3) cơ cấu tài chính lành mạnh hỗ trợ hoạt động marketing, bán hàng đa dạng giúp SAB tăng thị phần ngành bia.

- Kì vọng biên LNHĐ được cải thiện nhờ (1) chiếm thị phần trong bối cảnh khó khăn nhờ cơ cấu tài chính lành mạnh hỗ trợ các hoạt động bán hàng và marketing đa dạng (2) tăng công suất và lợi ích kinh tế sau khi tăng sở hữu tại CTLDLK trong dài hạn.

CATALYST

- Dư địa đầu tư cho dòng tiền nước ngoài khi tỷ lệ sở hữu nước ngoài của SAB đang là 62.6%/100%

RỦI RO ĐẦU TƯ

- Mất thị phần do áp lực cạnh tranh;

- Biến động giá nguyên vật liệu ảnh hưởng đến biên lợi nhuận;

- Thắt chặt các quy định quản lý đối với ngành bia như: QĐ chặt chẽ đối với HĐ quảng cáo, tiếp thị; xử phạt nặng đối với các hành động uống rượu bia điều khiển phương tiện giao thông và các loại thuế,…

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

- Lũy kế cả năm 2022, DTT và LNST đạt: 34,979 tỷ VND (+33% YoY) và 5,500 tỷ VND (+40% YoY) nhờ mức nền thấp của 2021, cải thiện cơ cấu sản phẩm và hai đợt tăng giá một vài Skus.

(2) biên lợi nhuận gộp đạt 31% tăng 1.94 điểm phẩn trăm svck, chủ yếu nhờ (2.1) cải thiện cơ cấu, chuyển một phần mức tăng giá NVL vào giá bán và tối ưu hóa chi phí có thể bù đắp được việc tăng các chi phí đầu vào khác.