X-Stock | ACB 27,100 +18.9%: Định giá đã chiết khấu

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ​

• ACB duy trì vị thế ngân hàng tư nhân hàng đầu nhờ: (1) Chiến lược thận trọng với chất lượng tài sản vượt trội (LLCR đạt 114% quý 1/2026), tối ưu khả năng chống chịu rủi ro; (2) Nỗ lực phát triển hệ sinh thái hiệu quả, nhằm đảm bảo tăng trưởng trong trung hạn.Trong khi định giá cổ phiếu đã được chiết khấu về vùng P/B fw 2026 =1.05 lần thấp hơn chỉ tương đương -1.2std phù hợp cho khẩu bị đầu tư thận trọng. Do đó, BSC nâng khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 27,100 VND/CP.​

• BSC dự phóng LNTT năm 2026 đạt 22,272 tỷ VND (+14%YoY) hoàn thành kế hoạch kinh doanh nhờ (1) Tổng thu nhập hoạt động (TOI) +12%YoY với thu nhập ngoài lãi (NFI) dẫn dắt tăng trưởng +14.5%YoY (chiếm 21% TOI) nhờ dẫn dắt của mảng Bancassurance, kinh doanh FX và hệ sinh thái đầu tư, bù đắp cho thu nhập từ lãi (NII) tăng chậm lại do chịu sức ép từ NIM suy giảm (2) Tỷ lệ CIR đạt 35% do ACB dự kiến tăng cường chi phí đầu tư chiến lược và (3) chi phí dự phòng giảm -25%YoY do hoàn tất trích lập theo NĐ 86 trong năm 2025 và Tỷ lệ NPL duy trì ở mức <1.2%.​

Các yếu tố theo dõi: (1) Dự thảo thông tư 22/2019/TT-NHNN, (2) Cơ cấu sở hữu của các nhóm cổ đông lớn. ​

TỔNG QUAN KQKD Q1/2026 VÀ SO SÁNH VỚI BÁO CÁO GẦN NHẤT CỦA BSC (link)​

ACB công bố Lợi nhuận trước thuế Q1/2026 đạt 5,368 tỷ VND(+16.8% YoY/+55%QoQ), hoàn thành 24% kế hoạch kinh doanh năm nhờ (1) Tổng thu nhập hoạt động (+13%YoY) hoàn thành 23.7% dự báo, dẫn dắt bởi: NFI tăng tích cực (23.1%YoY) hoàn thành 29.1% dự báo nhờ đóng góp tích cực từ phí FX và đóng góp của phí từ hệ sinh thái đầu tư và NII +9.9% do áp lực cạnh tranh, đạt 22.5% dự báo; (2) Tối ưu chi phí vận hành so với cùng kỳ CIR 32% là 34% (Q1/2025), (3) Chất lượng tài sản được đảm bảo và hoàn tất trích lập dự phòng theo NĐ 86 trong Q4/2025. ​

Dựa trên KQKD Q1/2026 – LNST hoàn thành 23.8% ước tính năm 2026 của BSCvà định hướng chiến lược, BSC kỳ vọng LNST -1% so với cập nhật gần nhất và điều chỉnh một số điểm như: (1) tăng TOI +0.6% dự phóng nhờ tăng tỷ trọng NFI từ 17% lên mức ~21% TOI bù đắp cho mức giảm NII giảm nhẹ do áp lực NIM suy giảm.(2) Tỷ lệ CIR đạt 34.5% ( +1.5 điểm % so với dự phóng) do ước tính tăng chi phí đầu tư chiến lược. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì giá mục tiêu so với báo cáo gần nhất do điều chỉnh khung thời gian tham chiếu.​