VRE_MUA_TP 36,200 VND_Upside 31%_Biên lợi nhuận và diện tích sàn thương mại tăng dẫn dắt tăng trưởng năm 2023_BSC Company Update

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE, giá mục tiêu năm 2023 là 36,200 VNĐ/CP (upside 31%) dựa trên quan điểm (1) triển vọng kinh doanh duy trì tăng trưởng tốt và (2) định giá hấp dẫn. (Tham khảo Báo cáo Cập nhật ngày 16/03/2023).

 

BSC duy trì dự báo KQKD năm 2023 của VRE sẽ tiêp tục ghi nhận mức phục hồi ấn tượng với DTT đạt 8,972 tỷ VND (+23% YoY) và LNST đạt 3,507 tỷ VND (+30% YoY), EPS 2023F = 1,506 VND/cp, PE 2023F = 19.3x và P/B 2023F = 1.80x.

 

1. Mức định giá hấp dẫn khi VRE đang giao dịch tại EV/EBITDA 2023F = 10.8x – thấp hơn mức -1 lần độ lệch chuẩn và EV/EBITDA 2024F = 9.0x – thấp hơn thời điểm bùng phát dịch Covid-19 lần 1 năm 2020.

2. Vị thế nhà phát triển và vận hành TTTM hàng đầu, sức khỏe tài chính tốt tại Việt Nam, với 4 mô hình TTTM hướng đến phục vụ mọi tầng lớp khách hàng.

3. Thị trường bán lẻ hiện đại của Việt Nam nhiều tiềm năng trong dài hạn, được ủng hộ bởi điều kiện vĩ mô ổn định, tốc độ tăng trưởng tầng lớp trung lưu cao và các yếu tố nhân khẩu học thuận lợi.

 

 

KQKD 1Q2023: VRE tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tốt với DTT đạt 1,943 tỷ VND (+42% YoY – tương ứng 22% dự phóng của chúng tôi và hoàn thành 19% kế hoạch năm) dù mảng kinh doanh BĐS chưa hồi phục (đạt 3 tỷ VND, giảm -97% YoY) do (1) ngừng hỗ trợ khách thuê so với 464 tỷ cùng kỳ 2022, (2) tỷ lệ lắp đầy và biên LNG tiếp tục được cải thiện qua đó giúp LNST đạt 1,024 tỷ VND (+171% Yoy – tương ứng 29% dự phóng của chúng tôi và hoàn thành 22% kế hoạch năm). 

 

Cập nhật ĐHĐCĐ thường niên 2023: VRE đặt kế hoạch KQKD 2023 lac quan:

- Kịch bản cơ sở: DTT 10,350 tỷ VND (+42% YoY) và LNST 4,680 tỷ VND (+71% YoY)

- Kịch bản tích cực: DTT 11,500 tỷ VND (+57% YoY) và LNST 5,200 tỷ VND (+90% YoY)

Mô hình kinh doanh tập trung (1) phát triển sản phẩm Vincom Mega Mall, (2) tăng trải nghiệm khách hàng và (3) tăng cường quản lý chi phí hiệu quả để cải thiện biên LNG.