X-Stock | VRE 43,400 +35%: Cập Nhật KQKD Q3.2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q3/2025: DTT = 2,251 tỷ VND (+8% YoY) và LNST-CĐTS = 1,376 tỷ VND (+52% YoY), trong đó mảng kinh doanh BDS chiếm tỷ trọng không đáng kể. Tăng trưởng lợi nhuận được đóng góp hoàn toàn bởi mảng vận hành TTTM và doanh thu tài chính. Cụ thể:

• Doanh thu cho thuê TTTM = 2,124 tỷ VND (+7% YoY, chiếm 94% doanh thu thuần) nhờ tỷ lệ lắp đầy trung bình được cải thiện từ 84.8% trong 3Q24 lên mức 87% trong 3Q25. Trong kỳ, doanh nghiệp đã khai trương 2 Vincom Mega Mall mới bao gồm VMM Ocean City và VMM Royal Islands, nâng tổng diện tích sàn thương lại lên 1,934,000 m2 (+6.8% YoY).
• Doanh thu tài chính = 802 tỷ VND (+109% YoY, +18.6% QoQ) do lãi phát sinh từ các khoản đặt cọc, HTĐT tăng thềm
• Cuối T10/2025, VRE đã hoàn tất chuyển nhượng vốn góp tại Vincom Center Nguyễn Chí Thanh với tổng giá trị khoảng 3,600 tỷ VND, lợi nhuận ước tính 1,900 tỷ VND sẽ được ghi nhận trong 4Q2025.

Lũy kế 9T2025, DTT = 6,525 tỷ VND (-4% YoY) – hoàn thành 69% kế hoạch doanh thu năm 2025 và 72% dự phóng của BSC, LNST-CĐTS = 3,787 tỷ VND (+26% YoY) – hoàn thành 81% kế hoạch lợi nhuận và 87% dự phóng của BSC. Nhìn chung, KQKD tương đồng với kỳ vọng của chúng tôi, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 vẫn được duy trì nhờ sự trở lại của mảng kinh doanh BĐS tại Royal Islands, Golden Avenue và doanh thu tài chính được duy trì.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH

BSC duy trì toàn bộ quan điểm về hoạt động kinh doanh cốt lõi 2025-2026 như trong báo cáo trước. Tuy nhiên, chúng tôi dự kiến sẽ điều chỉnh tăng KQKD 2025-2026 do (1) phản ánh phần tăng thêm tại lãi phát sinh từ các khoản đặt cọc, hợp tác đầu tư và (2) lợi nhuận bất thường từ chuyển nhượng Vincom Center Nguyễn Chí Thanh.

Đối với diện tích sàn thương mại: trong năm 2026, VRE có kế hoạch khai trương VCP Wonder Park (19,000 m2) và bắt đầu khởi công VMM Green Hạ Long (110,000 m2), VMM Long An (70,000 m2) và VCP Đà Nẵng (40,000m2),