Danh mục khuyến nghị

VHC_MUA_TP 81,800 VND_Upside 25.8%_Tín hiệu phục hồi cho nửa sau 2023_BSC Company Update

Ngày đăng

03/07/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

817

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 81,800 đồng cho năm 2024, (+25.8% so với mức giá ngày 03/07/2023) dựa trên phương pháp P/E mục tiêu = 9 lần và kỳ vọng đơn hàng phục hồi từ cuối Q3.2023 kéo dài sang 2024.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

(1) Kết quả kinh doanh đã tạo đáy trong Q1.2023 nhờ giá cá tra xuất khẩu tạo đáy trong Q1.2023.

(2) Triển vọng hồi phục của đơn hàng đi Mỹ từ cuối Q3.2023 kéo dài sang 2024 nhờ (i) mức tồn kho thấp và nhu cầu hồi phục sau khi lạm phát hạ nhiệt tại Mỹ (ii) nguồn cung bị thu hẹp là điểm hỗ trợ cho giá cá tra xuất khẩu.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC dự phóng năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ của VHC lần lượt đạt 10,299 tỷ đồng (-22.1% yoy) và 1,297 tỷ đồng (-34.3% yoy), EPS FW = 7,072 VND, P/E FW = 8.6.

Năm 2024, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của công mẹ lần lượt đạt 12,002 tỷ đồng (+16.5% yoy) và 1,666 tỷ đồng (+28.5% yoy) tương đương EPS FWD 2024 = 9,090 VND và PE FWD 2024 = 6.6.

(1) Giá cá tra và sản lượng xuất khẩu tăng/giảm cho 2023/2024 lần lượt -15%/+11% yoy và -12%/+8% yoy.

(2) Biên lợi nhuận gộp 2023 = 19.7%, 2024 = 21% do giá cá tra xuất khẩu -15%/+11%.

RỦI RO:

(1) Triển vọng hồi phục của nhu cầu cá tra trong 2H.2023 thấp hơn kỳ vọng.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Doanh thu tháng 5 VHC = 954 tỷ đồng (+10% mom, -37% yoy), trong đó doanh thu cá tra = 592 tỷ đồng (+14% mom, -43% yoy) chủ yếu nhờ sản lượng xuất khẩu đi Mỹ hồi phục, ước tính = 4.1 nghìn tấn (+24% mom, -41% yoy).