MWG_MUA_TP 63,800 VND_Upside 21%_Hướng về phía mặt trời_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu MWG và nâng giá mục tiêu phản ánh kì vọng trung hạn = 63,800 VNĐ/CP (Upside +21% so với giá đóng cửa ngày 29/8/2023) dựa trên PP DCF và SOTP.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC điều chỉnh giảm dự phóng ngắn hạn doanh thu thuần và biên LNHĐ năm 2023E/2024F của MWG lần lượt -7%/-5% và -1.7 ppt/-0.7 ppt

(1) TGDĐ +ĐMX: áp lực cạnh tranh và chiến lược giá tốt nhằm mở rộng thị phần

(2) BHX kì vọng là điểm sáng trong KQKD: DT/CH điều chỉnh tăng +9%/13% và biên lợi nhuận

HĐ ước tính tăng 0.05ppt/0.28 ppt nhờ kiểm soát chi phí và tối ưu hoá vận hành 2H/2023

BSC nâng kì vọng trung hạn các mảng kinh doanh của MWG gồm:

(1) TGDĐ +ĐMX: tăng kì vọng tăng trưởng DT CAGR 2023-2026 từ 6% lên 9%

(2) BHX: tăng trưởng DT CAGR 2023-2026 từ 15% lên 18.5% và biên lợi nhuận hoạt động duy trì ổn định tại mức 2.3% (2026F), tương đương 15% LNST của MWG so với mức lỗ -2% (2023F).

CATALYST

• Tái định giá lại MWG, khi hoàn thành việc bán chiến lược BHX.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Quan điểm điều hành nhất quán và phù hợp với bối cảnh thị trường của MWG (như đề cập trong báo cáo lần đầu của BSC), dần chứng minh được hiệu quả:

(1) TGDĐ + ĐMX: đang nới lỏng những nút thắt về thị phần nhờ tín hiệu tích cực về tăng từ +5% đến +10% về thị phần trong 1H/2023 và kì vọng duy trì tăng trưởng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận trong 2-3 năm tới khi nhu cầu dần phục hồi.

(2) BHX: đạt điểm hiệu quả hoạt động vào cuối năm 2023 và cả năm 2024 ở mức biên LNHĐ 0.9%, dựa trên tăng trưởng doanh thu/CH/ tháng trung bình 7T/2023 từ +10% đến +15%YoY so với trước tái cấu trúc và từng bước tối ưu hoá hoạt động vào nửa cuối năm 2023.

(3) Các chuỗi khác ngưng mở rộng tập trung tối ưu hoá hoạt động để bảo vệ dòng tiền

RỦI RO ĐẦU TƯ

• Rủi ro từ nhu cầu tiếp tục suy yếu và biên lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng

• Hiệu quả hoạt động của BHX thấp hơn kỳ vọng.