Danh mục khuyến nghị

VRE_MUA_TP 38,900 VND_Upside 31%_Điểm rơi bàn giao 2H.2023_BSC Company Update

Ngày đăng

11/09/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

1038

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

So với Báo cáo Cập nhật ngày 31/05/2023, VRE ghi nhận mức tăng 9.4% thấp hơn 13.9% của VNIndex. Tính từ đầu năm 2023, diễn biến giá VRE có độ trễ so với thị trường với hiệu suất +15.2% YTD so với +21.5% YTD của VNIndex.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE và nâng mức giá mục tiêu lên 38,900 VNĐ/CP (upside +31%) khi áp dụng mức EBITDA năm 2024F làm năm tham chiếu thay vì 2023F như Báo cáo trước.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2023: BSC điều chỉnh tăng dự báo KQKD do tiến độ xây dựng các dự án BĐS tốt hơn kỳ vọng, qua đó, DTT đạt 9,631 tỷ VND (+32% YoY, +7% so với dự báo trước) và LNST đạt 3,886 tỷ VND (+44% YoY, +11% so với dự báo trước), EPS 2023F = 1,669 VND/cp, PE 2023F = 18.2x và P/B 2023F = 1.85x

Năm 2024: BSC dự báo, VRE sẽ ghi nhận DTT đạt 9,875 tỷ VND (+3% YoY) và LNST đạt 4,152 tỷ VND (+7% YoY), EPS 2024F = 1,783 VND/cp, PE 2024F = 17.0x, P/B 2024F = 1.66x

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Định giá hấp dẫn khi VRE đang giao dịch tại EV/EBITDA 2023F và 2024F lần lượt 10.6x và 9.9x – thấp hơn mức -1 lần độ lệch chuẩn.

2. Tỷ lệ lắp đầy TTM và công tác triển khai shophouse tốt là yếu tố dẫn dắt cho mức phục hồi ấn tượng trong 2023-2024.

3. Thị trường bán lẻ hiện đại của Việt Nam nhiều tiềm năng trong dài hạn, được ủng hộ bởi điều kiện vĩ mô ổn định, tốc độ tăng trưởng tầng lớp trung lưu cao và các yếu tố nhân khẩu học thuận lợi.

RỦI RO

 Rủi ro lạm phát, suy thoái ảnh hưởng đến sức tiêu dùng của thị trường

 Rủi ro tiến độ khai trương các TTTM mới chậm hơn dự kiến.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

KQKD 2Q2023: Trong 2Q2023. VRE ghi nhận DTT đạt 2,173 tỷ VND (+18% YoY), trong đó (1) mảng kinh doanh BĐS ghi nhận phục hồi đạt 197 tỷ VND (+22.6x YoY) với 23 sản phẩm tại Vincom Điện Biên được bàn giao, (2) mảng cho thuê BĐS đạt 1,943 tỷ VND (+7% YoY) với tỷ lệ lắp đầy cải thiện từ 82.5% lên 85.5%. Nhờ dòng tiền tốt từ vận hành TTTM, VRE đã hoàn tất thanh toán 1,050 tỷ VND trái phiếu đáo hạn trong 2Q23 giúp chi phí tài chính giảm -9% trong khi doanh thu tài chính tăng 166% YoY. Qua đó, LNST-CĐTS đạt 1,001 tỷ VND (+29%YoY).