HSG_MUA_TP 25,300 VND_Upside 16%_Kỳ vọng giá thép tăng khi Trung Quốc tiếp tục cắt giảm công suất_BSC Company Update

So với Báo cáo trước đó tại Tháng 8,  Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu HSG với giá trị hợp lý cho năm 2024 là 25,300 VND/CP (tương đương Upside +16% so với giá đóng cửa ngày 29/11/2023).

 

Trong giai đoạn bình thường, BSC cho rằng biên lợi nhuận gộp của HSG có thể từ 13.2% - 15.7%, tương đương với LNST từ 900 – 1,750 tỷ VNĐ. Theo quan điểm thận trọng, BSC dự báo mức lợi nhuận trong giai đoạn bình thường của HSG là 1,500 tỷ VNĐ, P/E FWD 8x, dựa trên giả định biên lợi nhuận gộp = 15%, sản lượng nội địa = 1.15 triệu tấn/năm, sản lượng xuất khẩu = 0.66 triệu tấn/năm (Chi tiết tại Báo cáo trước đó tại Tháng 8). Với (1) cơ cấu tài chính an toàn, chiến lược hàng tồn kho thận trọng, (2) sản lượng và biên lợi nhuận gộp của HSG đã tạo đáy trong năm 2023, và đang phục hồi về giai đoạn bình thường vào cuối năm 2024, BSC cho rằng vùng định giá hiện tại phù hợp để mua (P/E FWD giai đoạn bình thường = 8x, giá mục tiêu = 25,000 VNĐ/CP). 

 

1. Giá bán tôn mạ của HSG sẽ + 6% yoy trong năm 2024 trong bối cảnh Trung Quốc cắt giảm sản lượng thép trở lại;

2. BSC kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ nội địa sẽ phục hồi chậm kể từ Quý 4.2023 và HSG sẽ là doanh nghiệp tôn mạ phục hồi đầu tiên nhờ sở hữu hệ thống đại lý lớn, có thị phần đứng đầu cả nước.

3. Định giá phù hợp để mua trong dài hạn: P/B FWD 2024 = 1.1x .

Trong năm 2024, BSC dự báo HSG ghi nhận DTT = 34,620 tỷ VND (+11% yoy), NPATMI = 955 tỷ VND (+4,056% yoy), tương đương EPS FWD 2023 = 1,596 VND/CP, P/E FWD 2023 = 13.6, P/B FWD 2023 = 1.1x..

So với Báo cáo trước đó tại Tháng 8, BSC nâng dự báo năm 2024F +21% chủ yếu đến từ nâng % tăng giá bán tôn mạ.