QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ
So với Báo cáo gần nhất (31/07/2023), VHM trải qua giai đoạn điều chỉnh sâu -30% do áp lực bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài với khối lượng bán ròng 66.1 triệu cổ phiếu (98.5 triệu cổ phiếu kể từ 23/10/2023-nay).
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHM nhưng điều chỉnh giá mục tiêu
-24% còn 60,900 VND/cp (upside 45.3%), phản ánh:
- Giảm -11.1% định giá tại các dự án đang triển khai khi hạ dự báo doanh số bán lẻ vào các năm tiếp theo bởi các yếu tố chu kỳ (1) tiến độ triển khai kéo dài, (2) biên LN giảm do chính sách bán hàng kích cầu.
- Áp dụng mức chiết khấu vào định giá 20% vì (1) rủi ro giao dịch nội bộ Tập đoàn và (2) các rủi ro về xu hướng ngành khi mà biên LN các DN nhìn chung sẽ co lại do (2.1) nghĩa vụ tài chính cao hơn (chi phí sử dụng đất, chi phí vốn…) và (2.2) giá bán bình ổn và tốc độ hấp thụ chậm hơn giai đoạn trước do nguồn cung sản phẩm trong tương lai cao hơn.
DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
BSC điều chỉnh tăng +5% dự báo tổng doanh thu (bao gồm bán buôn và HTĐT) và +10% dự báo LNST-CĐTS năm 2023, lần lượt đạt 115,508 tỷ VND (+42% YoY) và 36,684 tỷ VND (+27% YoY) nhờ bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại đại dự án Vinhomes OCP 2 & 3 tốt hơn kỳ vọng.
Sang năm 2024, chúng tôi dự báo KQKD sẽ ghi nhận mức tăng trưởng âm do điểm rơi bàn giao tập trung vào 2023-1H2024 trong khi tỷ lệ hấp thụ các dự án mở bán mới thấp. Theo đó, tổng doanh thu đạt 96,408 tỷ VND (-17% YoY) và LNST-CĐTS đạt 26,240 tỷ VND (-29% YoY), EPS = 5,966 VND, PE fwd = 6.9x, P/B fwd = 0.86x.
QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- VHM đang giao dịch tại vùng giá thấp nhất kể từ khi niêm yết, tương ứng mức định giá hấp dẫn với PE 2024F=6.9x và P/B 2024F = 0.86x – mức thấp nhất kể từ khi niêm yết.
- Triển vọng lợi nhuận dài hạn được đảm bảo nhờ (1) quỹ đất liên tục được mở rộng, (2) luôn hiện hữu dự án gối đầu và (3) năng lực và sản phẩm đã được chứng minh.
RỦI RO
- Rủi ro chung của chu kỳ ngành BĐS ảnh hưởng đến tiến độ triển khai dự án.
- Rủi ro về các giao dịch liên quan nội bộ.
Tiếng Việt 
Mở tài khoản
Nền tảng giao dịch
Chương trình khuyến mãi
Sản phẩm dịch vụ
Hỗ trợ
Dịch vụ thị trường vốn (ECM)
Dịch vụ thị trường nợ (DCM)
Tư vấn tài chính doanh nghiệp
Tư vấn mua bán sáp nhập (M&A)
Báo cáo phân tích
Tra cứu thông tin cổ phiếu
Lịch thị trường
Công bố thông tin
Đại hội đồng cổ đông
Quản trị doanh nghiệp
Báo cáo tài chính
Báo cáo thường niên
Về chúng tôi
Tin tức
Cơ hội nghề nghiệp
Danh sách người hành nghề chứng khoán
BSC 
BSC 
Hỗ trợ 
