X-Stock | VHM 119,600 +20%: Cập nhật KQKD Quý 3.2025

1. KQKD Q3/2025: DTT = 16.4 nghìn tỷ VND (-51% YoY), Tổng doanh thu = 25.4 nghìn tỷ VND (-41% YoY) và LNST-CĐTS = 4,184 tỷ VND (-47% YoY). KQKD tăng trưởng âm do 3Q2025 phần lớn bàn giao một số ít sản phẩm còn lại tại OCP 2&3, Royal Islands và một phần giao dịch bán sỉ Golden City (Hải Phòng), trong khi các dự án mở bán năm 2025 khác vẫn chưa đủ điều kiện ghi nhận.

Về công tác bán hàng: Doanh thu mở bán mới (presales) đạt 95.1 nghìn tỷ VND (tăng +206% YoY) dẫn dắt bởi Vinhomes Green Paradise 65.1 nghìn tỷ VND (100% bán buôn) sớm hơn kỳ vọng của chúng tôi sẽ mở bán 2026, Green City 10.4 nghìn tỷ VND (100% bán lẻ), Golden City 8 nghìn tỷ VND (37% bán buôn, 63% bán lẻ), Lũy kế 9T2025, ngoại trừ Vinhomes Green Paradise, các dự án khác có doanh thu mở bán mới đạt 66% dự phóng của chúng tôi, trong đó Wonder City đạt 87%, Green City đạt 89% và Golden City đạt 63%. Tổng giá trị doanh thu chưa ghi nhận (backlog) tại cuối 3Q25 đạt 223.9 nghìn tỷ VND, mức cao mới trong lịch sử được cấu thành bởi  52% bán buôn và 48% bán lẻ.

Nguồn vốn triển khai dự án được hỗ trợ bởi (1) đòn bẩy nợ vay và (2) tiền đặt cọc của khách hàng. Song song với quá trình đầu tư dàn trải nhiều dự án lớn cùng lúc, tỷ lệ Nợ ròng/VCSH của VHM tăng vọt từ mức 0.18x vào cuối 2Q25 lên mức 0.42x vào cuối 3Q25, tương ứng tổng nợ vay tăng 57% từ 90.3 nghìn tỷ VND lên 141.5 nghìn tỷ VND trong riêng 3Q25. Mặc dù vậy, với tổng giá trị bán buôn khoảng 116.5 nghìn tỷ VND sẽ được thực hiện trong 4Q25, áp lực đáo hạn nợ vay đối với VHM trong vòng 12 tháng tới không quá lớn.

2. Lũy kế 9T2025, DTT = 51.1 nghìn tỷ VND (-27% YoY), Tổng doanh thu = 70.4 nghìn tỷ VND (-23% YoY) hoàn thành 39% kế hoạch năm 2025 và LNST =  14,426 tỷ VND (-27% YoY) hoàn thành 34.3% kế hoạch năm 2025 và 39% dự phóng của chúng tôi. Doanh số mở bán mới = 162.6 nghìn tỷ VND (+96% YoY) và đã vượt +10.4% dự phóng của chúng tôi chủ yếu tại dự án Vinhomes Green Paradise tốt hơn kỳ vọng.