Danh mục khuyến nghị

LCG_MUA_TP 16,000 VND_Upside 22%_Điểm rơi bàn giao dự án kể từ năm 2024_BSC Company Update

Ngày đăng

20/02/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

766

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu LCG với giá trị hợp lý năm 2024 là 16,000 VNĐ/CP (Upside 22% so với giá tham chiếu ngày 20/02/2024), theo phương pháp định giá từng phần với P/E mục tiêu cho mảng Xây lắp = 10x, và giá trị sổ sách cho các dự án BOT, Điện và Bất động sản.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

(1) KQKD của LCG kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ kể từ năm 2024 nhờ việc:

• Các vấn đề khó khăn nhất trong việc GPMB đã được giải quyết hoàn toàn trong 2 năm vừa qua và Chính phủ tiếp tục đẩy mạnh đầu tư công trong năm 2024.

• LCG sở hữu lượng Backlog có giá trị lớn 5,652 tỷ VNĐ, gấp 3-4 lần quy mô backlog giai đoạn 2017 – 2022, dự kiến bàn giao trong 2 năm tới. Trong đó, 3 dự án lớn nhất là cao tốc Vũng Áng – Bùng, Nha Trang Vân Phong và Vành đai 4 đã được khởi công.

(2) Định giá đang ở vùng hợp lý với P/B FWD 2024 = 1x, và BSC kỳ vọng LCG bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong giai đoạn 2024 – 2025.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Trong năm 2024, BSC dự báo LCG ghi nhận DTT = 3,317 tỷ VND (+63% yoy), NPATMI = 161 tỷ VND (+34% yoy), tương đương EPS FWD 2024 = 842 VND/CP, P/E FWD 2024 = 15.7x, P/B FWD 2024 = 1.0 x.

Chi tiết các giả định chính như sau:

- Doanh thu xây lắp = 3,317 tỷ VNĐ (+63% yoy) chủ yếu nhờ ghi nhận dự án Nha Trang – Vân Phong (1,510 tỷ VNĐ), Vũng Áng – Bùng (638 tỷ VNĐ), Vành Đai 4 (313 tỷ VNĐ), và Tân Phúc – Võng Phan (296 tỷ).

- Biên lợi nhuận giả định = 10.6%, dựa trên giả định biên lợi nhuận gộp mảng xây lắp hạ tầng = 8%, mảng năng lượng tái tạo/công nghiệp = 16%. So với năm 2023, biên lợi nhuận gộp giảm 5 điểm % do mức nền cao từ ghi nhận (1) phần cầu của dự án Nha Trang – Vân Phong, (2) dự án Quốc lộ 45 – Nghi Sơn ở cuối kỳ nghiệm thu.