PC1_MUA_TP 32,700 VND_Upside 15%_Phục hồi mạnh mẽ_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với cổ phiếu PC1, giá mục tiêu năm 2024 là 32,700 VND/CP (upside 15.5% so với giá đóng cửa ngày 03/04/2024) dựa trên phương pháp định giá từng mảng kinh doanh của công ty.

BSC giảm mức giá mục tiêu từ 33,900 VND/CP xuống mức 32,700 VND/CP (giảm -3.5%) chủ yếu do điều chỉnh giảm định giá ở mảng khai khoáng Niken từ mức 1,476 tỷ VND xuống mức 1,007 tỷ VND.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Mảng xây lắp phục hồi từ nền thấp nhờ EVN đẩy nhanh triển khai các dự án truyền tải điện và thực hiện lượng backlog lớn từ năm 2023 chuyển sang.
• Mảng khai khoáng với sản lượng xuất khẩu tăng 50% YoY nhờ hoạt động tròn năm.
• Dự án KCN của công ty liên kết (Western Pacific) bắt đầu ghi nhận doanh thu và lợi nhuận từ dự án Yên Phong 2A.
• Chi phí lãi vay giảm giúp hỗ trợ lợi nhuận.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Doanh thu và lợi nhuận thuần đạt 9,513 tỷ VND (+22% YoY) và 396 tỷ VND (+187% YoY), giảm -3% và -33% so với dự báo cũ. Chúng tôi giảm dự báo KQKD năm 2024 chủ yếu điều chỉnh 1 số giả định sau:

• Mảng xây lắp: Biên lợi nhuận gộp giảm 0.5 điểm % vì tiến độ của các dự án cần được đẩy nhanh hơn so với thông thường dẫn đến PC1 tăng cường thuê dịch vụ ngoài.
• Mảng khai khoáng:

o    Doanh thu giảm 24% so với dự báo cũ phản ánh tình hình khó khăn của thị trường Niken thế giới.

o    Biên lợi nhuận gộp giảm 1 điểm % do giá niken thế giới giảm nhiều hơn dự kiến, chúng tôi giả định giá niken trung bình năm 2024 đạt 16,800 USD/tấn (giảm 5% so với giả định trước đó).

• Tỷ lệ SG&A/doanh thu tăng 0.3 điểm % vì doanh nghiệp thành lập thêm các phòng ban mới, giúp giám sát hoạt động kinh doanh.

RỦI RO

• Vương mắt trong giải phóng mặt bằng dẫn đến kéo dài tiến độ của dự án xây lắp.
• Rủi ro lỗ tỷ giá ở các khoản nợ vay tài trợ cho dự án điện gió.