GAS_TP 83,100_Động lực tăng trưởng đến từ LNG và LPG

Định giá 

• BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với GAS với giá mục tiêu 2025F mới là 83,100 VND/cp, tương đương upside 21% so với ngày 23/12/2024. BSC giảm 7% giá mục tiêu so với báo cáo trước do (i) Giảm 4% dự phóng lợi nhuận của năm 2025 và (ii) Giảm PE mục tiêu từ 17 xuống 15 trong năm 2025.

Dự báo kết quả kinh doanh

• BSC dự báo trong năm 2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế GAS đạt 105,729 tỷ (+18% YoY) và 11,605 tỷ (-2% YoY), EPS FW = 4,954 VND/cp với giả định (i) sản lượng khí thiên nhiên (không tính LNG nhập khẩu) tiêu thụ đạt 6.13 tỷ m3 khí (-15% YoY) (ii) Sản lượng khí LNG tiêu thụ đạt 600 triệu m3 khí (iii) Sản lượng khí LPG tiêu thụ đạt 3.3 triệu tấn (+34% YoY)

• BSC dự báo trong năm 2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế GAS đạt 116,523 tỷ (+10% YoY) và 12,511 tỷ (+8% YoY), EPS FW = 5,340 VND/cp với giả định (i) Sản lượng khí thiên nhiên (không tính LNG nhập khẩu) tiêu thụ đạt 5.06 tỷ m3 khí (-17% YoY) (ii) Sản lượng khí LNG tiêu thụ đạt 1.27 tỷ m3 khí (+111% YoY) (iii) Sản lượng khí LPG tiêu thụ đạt 4.07 triệu tấn (+23% YoY)

Rủi ro

• Giá dầu và giá khí xu hướng giảm có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của GAS

• Các dự án mỏ khí trọng điểm bị chậm tiến độ

Cập nhật doanh nghiệp

• Trong quý 3 năm 2024, doanh thu thuần của GAS đạt 25,252 tỷ VND (+14% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 2,578 tỷ VND (+7% YoY). BSC cho rằng LPG đóng góp chính vào tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận khi sản lượng LPG +6% YoY và sản lượng khí truyền thống giảm 12% YoY. Về chi phí, GAS ghi nhận 430 tỷ chi phí dự phòng phải thu khó đòi (gấp 2.5 lần cùng kỳ)  liên quan đến Nhà máy Nhơn Trạch 2 và Nhà máy BOT Phú Mỹ 3.

• Năm 2024, công ty đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 70,000 tỷ (-22% YoY) và 5,800 tỷ (-51% YoY).