MWG_TP 78,500_Đường dài mới biết ngựa hay

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA MẠNH cổ phiếu MWG và đưa ra giá hợp lý cho năm 2025 = 78,500 VNĐ/CP (Upside +34% so với giá đóng cửa ngày 25/02/2025) dựa trên PP SOTP, điều chỉnh tăng 2% giá mục tiêu so với báo cáo trước đó ngày 22/11/2024, đến từ: (1) nâng kỳ vọng lợi nhuận và định giá của BHX và tiền ròng của doanh nghiệp; (2) điều chỉnh SLCP lưu hành tương ứng với tỷ lệ ESOP phát hành năm 2025 là 1.3%.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (tham khảo báo cáo gần nhất)

1. KQKD 2025F duy trì đà tăng trưởng +34%YoY- ghi nhận mức đỉnh lợi nhuận từ khi thành lập, nhờ BHX trở thành động lực tăng trưởng mới của MWG:

• TGDĐ+ ĐMX: tiếp tục là trụ cột lợi nhuận hoạt động của tập đoàn (71% LNHĐ) nhờ hiệu quả của chiến lược giảm lượng, tăng chất và mở rộng thị phần;
• BHX – bước đầu của chu kì tăng trưởng bằng việc nhân rộng mô hình hiệu quả kết hợp cải thiện biên LNST +1.8% (2025F) so với mức 0.3% (2024)
• Tối ưu các mảng kinh doanh khác: kiểm soát hiệu quả dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp và KQKD tích cực của Erablue.
• Ngoài ra, sau giai đoạn thanh lý TSCĐ kém hiệu quả, thì dự kiến LNST tuyệt đối của MWG được hỗ trợ nhờ bước vào giai đoạn TSCĐ hết khấu hao.

2. Gía cổ phiếu chiết khấu về vùng hấp dẫn PE FW 2025~ 17 lần – thấp hơn PE TB giai đoạn 2021-2024 -chưa phản ánh hết tiềm năng định giá của BHX trong giai đoạn 2024-2026.

CATALYST

MWG dự kiến tiến hành mua cổ phiếu quỹ trong năm 2025.

CẬP NHẬT KQKD 2024

Lũy kế KQKD năm 2024, DTT và LNST lần lượt đạt 134,341 tỷ VND (+14%YoY) và 3,733 tỷ VND (+2124%YoY) – lần lượt hoàn thành 107%KH doanh thu và155.5% KH LNST, bất chấp việc phát sinh chi phí 1 lần -678 tỷ VND từ thanh lý tài sản và lợi thế thương mại phát sinh do giải thể CTCP Thế giới số Trần Anh

Theo đó, MWG đã vượt kế hoạch kinh doanh 2024 và diễn biến giá cổ phiếu MWG (33%) > VNIndex (12%) nên theo NQ ĐHĐCĐ 2024, công ty dự kiến sẽ phát hành ESOP với tỷ lệ 1.3642%

RỦI RO: Rủi ro từ hoạt động kinh doanh kém khả quan hơn kì vọng, phát sinh CP 1 lần