HPG_TP 37,500_Không phải lúc để chần chừ

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ 

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA MẠNH đối với cổ phiếu HPG với giá trị hợp lý năm tại năm 2025 là 37,500 VNĐ/CP (Upside +34% so với giá mở cửa ngày 04/03/2025). Giá mục tiêu của BSC đã phản ánh nhà máy Dung Quất 2 chạy 90% công suất vào cuối năm 2026.  

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 

1. Sản lượng thép của HPG sẽ tăng trưởng +33% yoy/+22% yoy trong giai đoạn 2025 – 2026 với dự án Dung Quất 2 nhờ (i) chi phí sản xuất cạnh tranh (ii) lợi thế về hệ thống phân phối lớn và (ii) Việt Nam đã thông qua áp thuế chống bán phá giá thép HRC từ Trung Quốc tạm thời vào Tháng 2.2025 và kỳ vọng chính thức vào Quý 3.2025. Chi tiết Nhà đầu tư tham khảo tại HPG_TP 37,500 VND_Vua Thép.  

2. Định giá đang ở đáy chu kỳ: P/B FWD 2025 = 1.3x, FWD 2026 = 1.1x 

3. Xu hướng giá HRC sẽ tăng và biên lợi nhuận gộp của HPG sẽ cải thiện trong thời gian tới sau khi Việt Nam thông qua thuế chống bán phá giá HRC tạm thời vào Tháng 2. 2025.  BSC kỳ vọng giá HRC bình quân năm 2025 = 550 USD/tấn (+7% so với Tháng 2).  

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH 

Trong năm 2025, BSC dự báo HPG ghi nhận Doanh thu thuần = 180,705 tỷ VND (+30% YoY), LNST – CĐTS = 18,018 tỷ VND (+50% YoY), tương đương EPS FWD 2025 = 2,817 VND/CP, P/E FWD 2025 = 9.8x, P/B FWD 2025 = 1.3x với giả định Sản lượng +33% YoY; Giá bán +4% YoY – trong đó giá HRC của HPG = 550 USD/tấn, Biên lợi nhuận gộp ước đạt 16.4%. 

CATALYST: Trung Quốc cắt giảm công suất nhà máy thép trở lại 

RỦI RO: Chính sách môi trường đối với ngành thép tại Việt Nam.  

YẾU TỐ THEO DÕI TĂNG DỰ BÁO: (1) Giá thép thế giới, (2) Sức cầu phục hồi nhanh hơn so với kỳ vọng của BSC.