TNG_TP 28,700_Thời điểm mua vàng

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ 

So với báo cáo cập nhật trước đó, BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TNG với giá mục tiêu = 28,700 VNĐ/CP (+27% so với giá ngày 11/03/2025, giảm -6% so giá mục tiêu trong báo cáo trước đó) dựa trên: 

1. BSC duy trì mức P/E mục tiêu = 9 lần tương đương mức P/E được sử dụng trong xuyên suốt như khuyến nghị trước đó trong 2024. 
2. Mức điều chỉnh giá mục tiêu -6% so với khuyến nghị cũ đến từ mức giảm tương ứng của dự phóng KQKD của TNG (-6% so với dự báo cũ) chủ yếu dựa trên việc giảm giá trị xuất khẩu của đơn hàng CMT -16% so với dự phóng cũ. 

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 

1. Triển vọng Kết quả kinh doanh ghi nhận +23% yoy nhờ: 

• So với báo cáo khuyến nghị trước, hiện tại TNG cơ bản đã lấp đầy đơn hàng đến hết Q3.2025 tại đa số các nhà máy. 
• Biên lợi nhuận gộp kỳ vọng tương đương hoặc cải thiện nhẹ so với cùng kỳ nhờ (i) đơn giá đi ngang (ii) năng suất lao động được duy trì. 

2. Giá cổ phiếu TNG đã chiết khấu 18% từ đỉnh trở về mức định giá hấp dẫn để mua vào, PE FW 2025 = 7.3 lần thấp hơn so với trung bình chu kỳ trước = 8.5 lần và trung bình ngành may mặc = 9 lần trong khi nhìn chung triển vọng 2025 vẫn được đảm bảo nhờ lượng đơn hàng lớn từ tập khách hàng cũ và mới. 

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH 

Trong năm 2025, BSC dự báo TNG ghi nhận DTT = 8,975 tỷ đồng (+16% yoy), LNST – CĐTS = 388 tỷ đồng (+23% yoy), thay đổi lần lượt -4%/-6% so với dự báo cũ, tương đương EPS FW 2025 = 3,192 VNĐ/CP, PE FW 2025 = 7.3 lần. 

RỦI RO: Đơn hàng/đơn giá của TNG thấp hơn so với kỳ vọng của BSC. Tổng thống Trump đánh thuế ngành may mặc Việt Nam.  

YẾU TỐ THEO DÕI TĂNG DỰ BÁO: Đơn giá/đơn hàng may mặc xuất khẩu của TNG cao hơn kỳ vọng của BSC