X-Stock | TNG 25,500 +21%: Đơn hàng được đảm bảo

KQKD Q4/2025: DTT = 2,027 tỷ đồng (+9% yoy), LNST-CĐTS = 112 tỷ đồng (+49.6% yoy) nhờ:

DTT +9% yoy nhờ:

• Lượng đơn hàng đầy đủ, được lấp đầy từ sớm nhờ (1) tập khách hàng đa dạng và ít phụ thuộc vào thị trường Mỹ hơn so với các doanh nghiệp may mặc khác tại Việt Nam (2) đơn hàng từ một số khách hàng mới phát triển như Walmart, Lidl, Sainsbury, H&M (chi tiết NĐT tham khảo tại các báo cáo trước đó của BSC).

LNST - CĐTS +49.6% yoy nhờ:

• Biên lợi nhuận gộp = 15.1% cải thiện nhẹ 0.3% so với cùng kỳ nhờ (1) tập trung vào các dòng hàng có giá trị gia tăng cao để bù đắp lại cho phần thuế phí chia sẻ với khách hàng (2) một vài đơn hàng có đơn giá thấp được đẩy lên xuất trước trong giai đoạn Q2.2025 và Q3.2025 nhằm tránh thuế phí.
• Tỷ lệ SG&A/DTT = 5.4% tiết giảm 1.3% so với cùng kỳ nhờ (1) ứng dụng công nghệ, tự động hóa vào trong nhiều khâu sản xuất (2) chi phí bán hàng đi ngang do TNG chủ yếu tập trung phục vụ tập khách sẵn có.
• Chi phí lỗ tỷ giá ước tính = 5 tỷ đồng (-85% yoy).

Như vậy, qua KQKD Q4.2025, có thể thấy, ảnh hưởng từ việc chia sẻ thuế phí với khách hàng không quá ảnh hưởng lên lợi nhuận của TNG thông qua việc (1) đa dạng hóa thị trường nhằm giảm sự phụ thuộc vào thị trường Mỹ (ước tỉnh chỉ đóng góp khoảng 30% so với 50% tổng cơ cấu đơn của năm 2024) (2) tiết giảm các chi phi quản lý nhờ ứng dụng công nghệ và tự động hóa vào trong sản xuất, điều này phù hợp với quan điểm của BSC trong những báo cáo trước đó.

Kết thúc năm 2025, TNG ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 8,698 tỷ đồng (+12% yoy) và 392 tỷ đồng (+24% yoy) hoàn thành lần lượt 105%/114% dự phóng của BSC trong báo cáo gần nhất, chúng tôi cho rằng mức chênh lệch so với dự phóng của BSC chủ yếu tập trung ở (1) chi phí lỗ tỷ giá của TNG ghi nhận thấp hơn -25.7% so với ước tính của chúng tôi (2) ngoài ra, lượng đơn hàng xuất sang thị trường Nga của TNG cũng ghi nhận cao hơn khoảng 5% so với ước tính.