[X-Stock] POW_TP 13,600_Cập nhật ĐHCĐ 2025 và định giá

Kế hoạch 2025

Doanh thu: 38,185 VND (+26% YoY).

LNST: 439 tỷ VND (-64% YoY), trong 5 năm gần nhất, KQKD thực tế của POW luôn vượt 20-50% LNST kế hoạch.

Nhơn Trạch 3&4: Có Qc tối thiểu 65% trong 10 năm, dự kiến có thể ghi nhận lỗ và đến năm 2027 sẽ có lợi nhuận. Hợp đồng mua LNG của GAS với cam kết mua 530 triệu m3/năm trong 5 năm đầu tiên, đạt 35% nhu cầu LNG của 2 nhà máy NT3&4 hoạt động ở công suất 65%.

Vũng Áng 1: Đàm phán lại hợp đồng PPA của nhà máy Vũng Áng 1 vào tháng 5/2025. Công ty và EVN đã thống nhất với nhau được 90% giá trị quyết toán, tuy nhiên thời gian cho 10% giá trị còn lại có thể sẽ mất nhiều thời gian hơn. Công ty đang nhanh chóng thu hồi 400-500 tỷ VND bảo hiểm từ Vũng Áng 1, dự kiến trong Q3/2025 có thể giải quyết xong, tránh trường hợp trích lập dự phòng.

Cà Mau 1&2: sẽ được duy trì vận hành đều đặn. Ngoài ra, công ty đang xin phép nối đường ống khí với lô B để bổ sung nguồn khí trong tương lai.

Đầu tư: Tổng vốn xây dựng dự kiến giải ngân là 9,000 tỷ VND, tập trung chủ yếu ở nhà máy NT3&4. Về dài hạn, POW có kế hoạch xây dựng các nhà máy điện LNG: LNG Quảng Ninh (1,500 MW), LNG Vũng Áng III (1,500 MW), LNG Quỳnh Lập (1,500 MW), Cà Mau 3 và kho cảng LNG (1,500 MW).

Thông tin khác

• Thực hiện đại tu Hủa Na, tiểu tu Cà Mau 1, POW và Đăk Đrinh.
• Dự án trạm sạc với Vingroup vẫn đang trong quá trình nghiên cứu. 
• Theo doanh nghiệp, nếu Việt Nam bị Mỹ áp thuế, tăng trưởng sản lượng điện của Việt Nam có thể giảm từ 10%/năm về mức 3%/năm.

Đánh giá của BSC

POW thường vượt kế hoạch đề ra, do đó, việc công ty đặt kế hoạch kinh doanh thấp không phải là rủi ro lớn. KQKD ước tính quý 1 của doanh nghiệp vẫn đang bám sát với dự báo của chúng tôi (đã tính đến việc nhà máy Nhơn Trạch 3 và 4 sẽ ghi nhận lỗ khoảng 350-400 tỷ VND trong năm 2025).

Cập nhật thông tin mới, năm 2025, giá trần huy động nguồn điện LNG tối đa là 3,327 VND/kwh (2024 là 2,591 VND/kwh). Mức giá trần mới tương đương với LNG có giá khoảng 16 USD/mmBTU, giúp giảm rủi ro lỗ ở nhà máy Nhơn Trạch 3&4.

Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ với POW, giá mục tiêu 13,600 VND/CP, upside 14% (so với giá đóng cửa ngày 23/04/2025). Dự phóng LNST-CĐTS 2025 đạt 1,173 tỷ VND, EV/EBITDA FW 2025 = 7.5x, cao hơn 5% so với trung vị 5 năm (7.1x).