[X-Stock] PC1_TP 26,700_Cập nhật KQKD Q1/2025 và ĐHCĐ 2025

CẬP NHẬT ĐHCĐ 2025

Kế hoạch năm 2025

• Doanh thu: 13,395 tỷ VND (+33% YoY)
• LNST: 836 tỷ VND (+18% YoY)

 

Mảng xây lắp:

• Lợi nhuận gộp mảng xây lắp duy trì 9-10%, PC1 sẽ tập trung vào tối ưu hóa chi phí, tham gia dự án cáp ngầm Côn Đảo giúp nâng cao năng lực tổng thầu trên biển, làm tiền đề cho các dự án ngoài khơi trong tương lai.
• Backlog tính đến Q1/2025 đạt khoảng 3,000 tỷ VND (-46% YoY) và phấn đấu cả năm 2025 đạt 6-7,000 tỷ VND.
• Với xây dựng các dự án điện NLTT, công ty đang thương thảo với 1 dự án điện gió gần bờ ở Việt Nam và đang làm việc với 2 dự án điện gió trên bờ ở Philippines.
• Các dự án lớn đang tham gia: đường dây 500kv Lào Cai - Vĩnh Yên, cáp ngầm Côn Đảo.

 

Mảng năng lượng:

• Q4/2024, đã khởi công 2 nhà máy điện Bảo Lạc A (30 MW) và Thượng Hà (13 MW) dự kiến phát điện chính thức vào Q4/2026. Cơ cấu nguồn vốn gồm 70% vay ngân hàng và 30% vốn chủ.
• Theo QHĐ 8 mới sẽ cần phát triển nhiều công suất điện trong tương lai (60-90GW đến năm 2030), tập trung điện gió gần bờ và điện mặt trời nổi. PC1 đã có kế hoạch triển khai 830 MW NLTT với IRR theo quy định dưới 12%, tuy nhiên, không công bố cụ thể dự án vì đang trong quá trình đấu thầu.
• Dự báo thủy văn năm 2025 sẽ tương đối thuận lợi.

 

Mảng BĐS KCN:

• Dự án Nomura 2 (200ha - Hải Phòng) đã có văn bản thu hồi 135ha đất (68% diện tích dự án) và trong tháng 5 tỉnh Hải Phòng sẽ ra quyết định thu hồi tiếp 65 ha còn lại. Trong năm 2025, PC1 sẽ đền bù giải phóng mặt bằng 120ha và 80ha trong năm sau. Công ty cũng phấn đấu cho thuê 30% diện tích trong năm 2025 và tùy theo tình hình thuế quan sẽ lập kế hoạch mới.
• Tổng mức đầu tư cho Nomura 2 là khoảng 3,900 tỷ VND. Đã có nhà đầu tư Nhật Bản liên hệ thuê 21 ha đất và vẫn giữ ý định sau thông tin thuế quan của Mỹ vào tháng 4 vì các công ty này không xuất khẩu sang Mỹ.
• Western Pacific đang tích cực đẩy nhanh bán hàng ở dự án Yên Phong 2A và Yên Lệnh. Nhóm khách hàng chính đến từ Châu Âu, Singapore.
• Công ty đang nghiên cứu phát triển KCN mới trong khu vực Hải Phòng với diện tích 200ha.

 

BĐS thương mại:

• Dự án Tháp Vàng - Gia Lâm (1.5ha) đã hoàn thiện các hạng mục hạ tầng kỹ thuật và bắt đầu thực hiện xây dựng thô, công ty kỳ vọng Q4/2025 sẽ bàn giao toàn bộ cho khách hàng. Doanh thu ước tính trên 1,300 tỷ VND và lợi nhuận trên 200 tỷ VND.
• 4 dự án BĐS còn lại đang tập trung tháo gỡ pháp lý, tổng doanh thu từ các dự án này có thể đạt 7,000 tỷ VND trong 4 năm.

 

Mảng Niken: PC1 kỳ vọng nhu cầu niken thế giới có thể tăng gấp 3 lần trong 5-10 năm tới, tạo ra cơ hội lớn cho mảng niken của công ty và tiếp tục đầu tư phát triển giai đoạn 2 của dự án Niken Cao Bằng.

 

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC

Tình hình hoạt động và kế hoạch của các mảng xây lắp và năng lượng vẫn đang nằm trong dự phóng của chúng tôi. Đối với mảng BĐS KCN, BĐS thương mại, và khai khoáng niken, BSC có góc nhìn thận trọng hơn:

 

Mảng BĐS KCN (KCN Nomura 2 và công ty liên kết Western Pacific):

Sau thông tin thuế quan đối ứng của Mỹ vào đầu tháng 4, các doanh nghiệp nước ngoài có ý định đầu tư nhà máy ở Việt Nam đều đã dừng lại, do đó chúng tôi cần thêm thông tin đàm phán thuế quan giữa Mỹ và Việt Nam để có thể đánh giá đúng tiềm năng của mảng này.

 

Mảng BĐS thương mại: giá bán của các sản phẩm tương đối cao so với vị trí cách xa trung tâm Hà Nội 20km (10-15 tỷ VND/sản phẩm) do đó chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ bàn giao 50% vào năm 2025 và còn lại vào năm 2026 (kế hoạch bàn giao toàn bộ vào năm 2025).

 

Mảng khai khoáng niken: Chúng tôi có quan điểm thận trọng đối với mảng này vì 1) tỷ lệ sử dụng pin LFP không sử dụng niken đang ngày càng tăng nhờ ưu điểm về hiệu suất và giá thành và 2) chính phủ Indonesia và Trung Quốc vẫn đang tiếp tục đẩy mạnh khai thác niken và thế giới tiếp tục dư cung khoảng 100-150 nghìn tấn trong năm 2025 (nguồn: Sumitomo Metal Mining).

 

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu năm 2025 là 26,700 VND/CP, upside 28% so với giá ngày 29/04/2025. Mức định giá mới đã giảm 9.5% so với báo cáo trước do lo ngại về ảnh hưởng của mảng BĐS KCN và khai khoáng niken, tuy nhiên, giá cổ phiếu cũng đã giảm 9% từ đầu năm (giảm 25% so với đỉnh gần nhất) và các mảng xây lắp, năng lượng - chiếm 70% định giá PC1, vẫn hoạt động ổn định.