[X-Stock] VPB_TP 24,000_Cập nhật KQKD Q1/2025 và ĐHCĐ 2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

Tổng quan KQKD Q1/2025:

VPB công bố KQKD hợp nhất Q1/25 đạt 5.0 nghìn tỷ (+20% YoY), hoàn thành 21% dự báo của BSC hay 20% kế hoạch ngân hàng trình ĐHCĐ. Trong đó, LNTT riêng lẻ đạt 4.9 nghìn tỷ (đi ngang YoY), VPBankS đạt 351 tỷ (+93% YoY) và FECredit đạt 79 tỷ (cùng kì lỗ 853 tỷ).

Kế hoạch kinh doanh 2025 trình tại ĐHCĐ:

• Tăng trưởng tín dụng hợp nhất đạt 25% (tương đương với dự báo 25.5% trước đó của BSC). Tổng tài sản hợp nhất dự kiến tăng trưởng 23%.
• Tăng trưởng huy động (tiền gửi thị trường 1 và phát hành GTCG) đạt 34%, phù hợp với định hướng trước đó nhằm đáp ứng nhu cầu thanh khoản.
• Tỷ lệ nợ xấu riêng lẻ (tính theo TT31) kiểm soát <3% (so với 2.5% tại cuối 2024).
• Chi phí dự phòng ngân hàng riêng lẻ dự kiến 17 nghìn tỷ (đi ngang/tăng nhẹ so với 2024).
• Mục tiêu LNTT hợp nhất đạt 25.3 nghìn tỷ (+26% YoY), trong đó mục tiêu ngân hàng riêng lẻ đạt 22.2 nghìn tỷ (+22% YoY), FECredit đạt 1.1 nghìn tỷ (+120% YoY), VPBankS đạt 2.0 nghìn tỷ (+64% YoY), và OPES đạt 0.6 nghìn tỷ (+34% YoY).
• Kế hoạch cổ tức: 5% cổ tức tiền mặt (500 đồng/cp) dự kiến thực hiện trong Q2-Q3/2025. Đây là năm thứ 3 trong kế hoạch chia cổ tức 5 năm liên tiếp của VPB. Con số này vẫn thấp hơn kì vọng của BSC (tối thiểu 1,000 đồng/cp) khi mức CAR của VPB đạt 15.5% tại cuối 2024 và là mức cao nhất ngành. Điều này có thể cho thấy chiến lược chi trả thận trọng của ngân hàng nhằm chuẩn bị cho việc đẩy mạnh tín dụng và có thể là hỗ trợ vốn cho GPBank.
• Nhìn chung, kế hoạch kinh doanh 2025 của VPB không có nhiều chênh lệch trọng yếu so với kì vọng của chúng tôi. BSC trước đó dự báo LNTT hợp nhất 2025 đạt 23.9 nghìn tỷ (+20% YoY), trong đó dự báo FECredit thận trọng hơn do nhận thấy tín dụng bán lẻ và thu nhập người dân vẫn đang phục hồi chậm.
• Bên cạnh đó, nhằm hoàn thiện hệ sinh thái, VPB cũng có dự định thành lập 1 công ty bảo hiểm nhân thọ (vốn điều lệ dự kiến 2.0 nghìn tỷ), và sở hữu 1 công ty quản lý quỹ.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Kế hoạch dài hạn đến 2029 của VPB đồng nghĩa với việc ngân hàng định hướng đưa ROAE quay trở lại >20% trong 5 năm tới. BLĐ cũng chia sẻ rằng trong môi trường nhiều bất định như hiện tại, kế hoạch kinh doanh sẽ được cập nhật sau Q2 (nếu có) khi thời hạn hoãn áp thuế kết thúc, và sau 2026 thì ngân hàng mới có thể chắc chắn về kế hoạch này. BSC lưu ý rằng nhìn lại lịch sử của VPB, ngân hàng thường có xu hướng đặt mục tiêu tương đối tham vọng, với tỷ lệ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận trung bình 4 năm gần nhất là 72%.

Với KQKD Q1/25 và dự kiến Q2/25 của VPB, nhìn chung lợi nhuận vẫn tương đối phù hợp với dự báo của BSC. Tuy nhiên,  đóng góp từ FECredit còn chịu áp lực khi chi phí dự phòng chưa thể hạ nhiệt nhanh. Các kì vọng chính đối với VPB sẽ tiếp tục xoay quanh (1) đẩy mạnh thu hồi nợ xấu và thanh lý TSBĐ hỗ trợ tăng trưởng thu ngoài lãi và (2) cắt giảm chi phí dự phòng tại FECredit sau nỗ lực tái cơ cấu danh mục. VPB đang có mức P/B TTM chỉ 0.9x, đã được chiết khấu đủ mạnh và còn thấp hơn mức đáy tại cuối 2022 sau sự kiện SCB – VTP, do đó BSC cho rằng những yếu tố khó khăn đã phần nào được phản ánh vào giá cổ phiếu, từ đó duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu gần nhất là 24,000 đồng/cp.