[X-Stock] VCB_TP 69,200_Cập nhật KQKD Q1/2025 và ĐHCĐ 2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

Tổng quan KQKD Q1/25:

VCB công bố LNTT Q1/25 đạt gần 10.9 nghìn tỷ (+1.3% YoY), tương đương 24% dự báo trước đó của BSC và 25% kế hoạch của ngân hàng. Đây tiếp tục là một khởi đầu chậm của VCB về mặt lợi nhuận. Động lực chính cho tăng trưởng trong quý đầu năm đến từ các mảng thu ngoài lãi bao gồm kinh doanh FX đạt hơn 2.0 nghìn tỷ (+69% YoY), thu nhập khác đạt 0.7 nghìn tỷ (+30% YoY) và ước tính hoàn nhập 1.0 nghìn tỷ từ cho vay liên ngân hàng, vốn thường xuyên được ngân hàng thực hiện từ 2022 đến nay nhằm đảm bảo lợi nhuận.

Kế hoạch kinh doanh 2025:

• Tăng trưởng tín dụng theo hạn mức 16.28% (bao gồm cả dư nợ bán cho VCBNeo), phân bổ đều giữa bán lẻ và bán buôn.
• Tăng trưởng huy động thị trường 1 đạt 8%, điều chỉnh phù hợp với tình hình tăng trưởng tín dụng.
• Tỷ lệ nợ xấu theo TT11 kiểm soát <1.5%. Kiểm soát chi phí tín dụng ở mức 0.3%.
• Tăng trưởng LNTT hợp nhất dự kiến 3.5% YoY.
• Kế hoạch phát hành riêng lẻ 6.5% vốn cổ phần: Sau khi bị trì hoãn bởi việc trả cổ tức cổ phiếu, VCB đã tiếp tục thúc đẩy kế hoạch phát hành riêng lẻ 6.5%, dự kiến chào bán tối đa 543.1 triệu cổ phiếu cho tối đa 55 nhà đầu tư chuyên nghiệp, có thể được thực hiện theo 1 hoặc nhiều đợt trong 2025-2026. Trong bối cảnh thị trường biến động, BSC cho rằng sẽ mất thêm thời gian để VCB thực hiện kế hoạch này, có thể ít nhất là đến cuối năm nay.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Dù dự kiến triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong 2025 cải thiện so với 2024, những yếu tố khó khăn trong nước về nhu cầu tín dụng bán lẻ và những bất định từ chính sách thuế quan ngoài nước sẽ ảnh hưởng đến KQKD của VCB với vai trò đi đầu ngành trong việc hỗ trợ nền kinh tế. Dự báo LNTT 2025F gần nhất của VCB ở mức gần 44.0 nghìn tỷ (+4% YoY), nhỉnh hơn một chút so với mục tiêu của ngân hàng.

Dù vậy, với P/B đã về mức thấp nhất lịch sử của 7 năm qua, hiện chỉ ở mức 2.3x (so với đáy 2.2x), BSC cho rằng giá cổ phiếu đã phản ánh những khó khăn này và cho rằng đây là mức định giá rẻ để tích lũy cổ phiếu của ngân hàng có chất lượng tài sản dẫn đầu ngành. Do đó, BSC đưa ra khuyến nghị MUA cho VCB với giá mục tiêu gần nhất là 69,200 đồng/cp.