X-Stock | NKG 15,840 -6%: Bão mùa hè

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 2.2025​

Kết thúc Q2.2025, NKG ghi nhận Doanh thu thuần = 3,808 tỷ VNĐ (-33% YoY), LNST-CĐTS = 92 tỷ VNĐ (-58% YoY). ​

• Sản lượng tiêu thụ = 201,736 tấn (-27% YoY). Trong đó, sản lượng xuất khẩu -52% YoY do các quốc gia áp dụng các biện pháp thuế quan đối với tôn mạ từ Việt Nam. Nội địa + 13% YoY do Bất động sản phục hồi. Xu hướng này phù hợp với diễn biến chung của ngành VLXD và quan điểm của BSC đã đề cập tại Báo cáo ngành Q1-Q2–Q3.2025).​

• Giá bán bình quân = 18,879 VNĐ/kg (-7% YoY). Giá xuất khẩu giảm -14% YoY do giá thép thế giới giảm. Trong khi đó, giá nội địa +4% YoY do Việt Nam áp các biện pháp thuế CBPG đối với thép Trung Quốc, giúp cho các doanh nghiệp tôn mạ tăng được giá bán. Xu hướng về giá bán cũng tương tự các doanh nghiệp trong ngành như HSG. ​

• Biên lợi nhuận gộp đạt 7.1%, (-2 điểm % YoY). BSC cho rằng nguyên nhân là do (i) NKG mở rộng xuất khẩu sang các thị trường nhỏ hơn, có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, (ii) giá thép thế giới giảm. ​

So với cùng kỳ, KQKD của NKG -58% YoY đến từ 2 yếu tố:​

(1) Tình hình xuất khẩu gặp khó khăn, khiến cho sản lượng xuất khẩu -52% YoY đi kèm giá thép thế giới giảm. ​

(2) NKG phải phát triển các thị trường xuất khẩu nhỏ hơn để bù đắp cho thị trường chính là EU và Mỹ, đã kéo theo tỷ suất lợi nhuận gộp – 2 điểm % và các chi phí tài chính liên quan xuất khẩu tăng gấp 2 lần.
 

CẬP NHẬT QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ​

Trong giai đoạn ngành thép ở đáy, BSC sử dụng phương pháp P/B để phản ánh đúng giá trị của doanh nghiệp. Trong bối cảnh kênh xuất khẩu vẫn gặp khó khăn, BSC tiếp tục đưa ra khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu NKG với giá trị hợp lý cho năm 2025 là 15,840 VND/CP với P/B mục tiêu năm 2025 = 1.1x. So với Báo cáo trước đó, BSC nâng P/B mục tiêu từ 0.9x lên 1.1x trong bối cảnh môi trường lãi suất thấp. So với HSG, BSC đưa P/B mục tiêu thấp hơn (P/B HSG = 1.2x, P/B NKG = 1.1x). Nguyên nhân đến từ quan điểm BSC: NKG có tỷ trọng xuất khẩu lớn hơn, mức độ đa dạng hóa thị trường thấp hơn HSG, do vây, lợi nhuận biến động mạnh (có thể có quỹ lỗ), kéo theo sẽ có chênh lệch về mức định giá.