X-Stock | NKG 13,000 -13%: Phong Vân Biến Huyễn

ĐÁNH GIÁ NHANH VỀ KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2025 CỦA NKG
Lũy kế năm 2025, NKG ghi nhận Doanh thu đạt 14,899 tỷ VNĐ (-28% YoY), LNST – CĐTS đạt 197 tỷ VNĐ (-56% YoY), lần lượt hoàn thành 94% dự báo về doanh thu, 95% dự báo về sản lượng và 67% dự báo về lợi nhuận của BSC. Sự chênh lệch lớn về dự báo này chủ yếu đến từ việc: 

• Sản lượng tiêu thụ Quý 4 không như kỳ vọng của BSC (Dự báo: 200,000 tấn, Thực tế: 180,000 tấn). Nguyên nhân chung của ngành thép hiện tại: (i) xu hướng đẩy thép qua các nước thứ 3 để vào EU, Mỹ ngày càng khó khăn hơn, (ii) Sự thay đổi chính sách thuế liên quan tới CBAM, ảnh hưởng tới xu hướng nhập hàng cuối năm của thị trường EU, (iii) nhu cầu sử dụng thép toàn cầu nói chung vẫn yếu. (Chi tiết xem tại Báo cáo cập nhật HSG). 
• Giá bán trong Quý 4 thấp hơn so với  kỳ vọng, ảnh hưởng tới giá bán trung bình cả năm. BSC đánh giá NKG chịu áp lực đẩy sản lượng hơn nhiều so với HSG. Cụ thể NKG đã phải giảm giá bán trung bình trong Q4, trong khi HSG vẫn đang giữ được (Chi tiết tại phần sau). 

So với Báo cáo trước đó, BSC nhận thấy hoạt động kinh doanh của NKG đang ở giai đoạn khó khăn hơn. Sản lượng yếu, đi kèm giá bán thấp, bắt đầu ghi nhận chi phí tài chính từ nhà máy mới sẽ có thể tiếp tục duy trì ít nhất tới 1H.2026:

• Kênh EU đẩy sản lượng chậm do (1) thay đổi chính sách thuế liên quan tới CBAM, (2) Từ Tháng 10.2026, EU dự kiến áp dụng chính sách Đổ và Đúc để hạn chế thép nhập khẩu. Tại cuối tháng 1.2026, EU vẫn chưa đưa ra giá tín chỉ Carbon, làm cơ sở để tính thuế nhập khẩu vào EU. Do đó, BSC cho rằng xuất khẩu có thể tiếp tục yếu trong Quý 1, trước khi đơn hàng hồi phục lại theo yếu tố mùa vụ. 
• Chi phí tài chính gia tăng trong thời gian tới do hạch toán từ nhà máy mới. Theo kế hoạch, nhà máy Nam Kim Phú Mỹ sẽ bắt đầu hoạt động vào 1H.2026. Qua khảo sát, BSC nhận thấy Công ty bắt đầu tuyển dụng nhân sự cho nhà máy từ Quý 4. 2025.