X-Alpha | DDV 36,900 +20%: Mùa nắng rạng rỡ

 QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với cổ phiếu DDV, nâng giá mục tiêu 2025F lên 36,900 VND/cp (upside +20% so với giá đóng cửa 25/08/2025).

Điều chỉnh này đến từ: (i) nâng dự báo LNST +48% và EBITDA +46% so với dự phóng trước và (ii) EV/EBITDA mục tiêu điều chỉnh từ 7.7x xuống 6.7x nhằm phản ánh quan điểm thận trọng đối với dự phóng kết quả kinh doanh năm 2026, trong bối cảnh lợi nhuận có thể biến động mạnh theo diễn biến giá nguyên liệu đầu vào và giá bán DAP.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

• Dự báo DTT và LNST-CĐTS năm 2025 đạt 5,955 tỷ VND (+77% YoY) và 525 tỷ VND (+212% YoY) tương ứng EPS = 3,590 VND/cp, P/E fw 2025F = 8.8x và EV/EBITDA 2025F = 5.6x.
• So với báo cáo cập nhật gần nhất, dự phóng doanh thu và lợi nhuận được nâng lần lượt +27% và +48%, chủ yếu nhờ thay đổi một số giả định chính như sau:

(1) Nâng dự phóng sản lượng và giá bán DAP được điều chỉnh tăng +7% và +10%;

(2) Doanh thu từ mảng thương mại NH₃ được nâng đáng kể lên 1,231 tỷ VND.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Cập nhật Kết quả kinh doanh: KQKD Q2/2025: DTT = 1,601 tỷ VND (+71% YoY, +38% QoQ), LNST-CĐTS = 153 tỷ VND (+139% YoY, +26% QoQ). KQKD Q2/2025 cao hơn so với dự phóng của BSC, chủ yếu nhờ: (i) Giá bán DAP cao hơn +5% so với dự phóng và (ii) đóng góp lợi nhuận gộp mảng NH3 gấp 4 lần dự phóng đạt 60 tỷ VND.

Cập nhật quan điểm đầu tư (Tham khảo báo cáo gần nhất)

• Chúng tôi duy trì quan điểm rằng lợi nhuận của DDV sẽ bước vào giai đoạn nền mới từ năm 2025, với LNST-CĐTS được điều chỉnh tăng +54% so với dự báo trước sau khi kết quả quý 2 vượt kỳ vọng và mảng NH₃ đóng góp đáng kể;
• Cập nhật tiến độ triển khai các dự án: chưa có thay đổi đáng kể so với báo cáo gần nhất.

RỦI RO

(1) Trung Quốc đẩy mạnh XK hoặc Ấn Độ giảm nhu cầu khiến giá DAP thấp hơn dự báo;

(2) Rủi ro chi phí nguyên liệu đầu vào: lưu huỳnh, apatit cao hơn dự phóng;

(3) Lợi nhuận từ mảng thương mại NH₃ có thể thấp hơn kỳ vọng.