X-Stock | NT2 27,100 +22%: Cập nhật KQKD Q3/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q3/2025: Doanh thu đạt 1,928 tỷ VND (-7% YoY), LNST-CĐTS đạt 214 tỷ VND (+383% YoY, -35% QoQ).

Lũy kế 9T2025: DTT đạt 5,436 tỷ VND (+31% YoY), LNST-CĐTS đạt 578 tỷ VND (cùng kỳ lãi 8 tỷ VND).

Phân tích KQKD Q3/2025:

• Sản lượng điện tăng 6% YoY. Cụ thể, sản lượng hợp đồng Qc đạt 787 triệu kwh (+6 %YoY) và không có sản lượng trên thị trường cạnh tranh Qm (tỷ lệ Qc đạt 100%).
• Giá bán tăng 6% YoY. Chúng tôi ước tính EVN đã bồi thường khoảng 115 tỷ VND do không huy động đủ 865 triệu kwh sản lượng Qc kế hoạch (số tiền này được hạch toán vào doanh thu), nếu loại bỏ khoản thu này, giá điện không thay đổi so với cùng kỳ.

Tỷ lệ SG&A/doanh thu đạt 0.1% (cùng kỳ đạt 1.5%) nhờ trong kỳ ghi nhận hoàn nhập 24 tỷ VND nợ xấu liên quan đến EVNEPTC (trong các quý tới sẽ không còn hoàn nhập).

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC

KQKD 9T2025 lần lượt hoàn thành 74% và 109% doanh thu và LNST-CĐTS dự phóng cả năm. Lợi nhuận 9 tháng của công ty tăng mạnh hơn so với ước tính của chúng tôi nhờ:

• Nhận bồi thường khoảng 250 tỷ VND do EVN không huy động đủ sản lượng Qc kế hoạch.
• Ghi nhận hoàn nhập 24 tỷ VND từ nợ xấu EVNEPTC.
• Công ty đẩy mạnh hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất (tăng lượng tiền gửi và tài trợ vốn lưu động bằng nợ ngắn hạn có lãi suất thấp hơn).

DỰ PHÓNG 2025: Chúng tôi giữ dự phóng doanh thu và điều chỉnh tăng 43% LNST-CĐTS từ 530 tỷ VND lên 729 tỷ VND (+779% YoY).

Chúng tôi điều chỉnh tăng 7% giá mục tiêu so với báo cáo trước và vẫn duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu năm 2025 đạt 27,100 VND/CP, upside 22% (bao gồm tỷ suất cổ tức 3%) so với giá tham chiếu ngày 27/10/2025, dựa trên phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFF và EV/EBITDA.