X-Stock | TNG 21,400 +10%: Cập nhật KQKD Q3/2025

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q3/2025: DTT = 2,633 tỷ đồng (+12% yoy), LNST-CĐTS = 117 tỷ đồng (+5% yoy) nhờ:

DTT +12% yoy nhờ:

• Lượng đơn hàng được đảm bảo nhờ (1) tập khách hàng đa dạng và ít phụ thuộc vào thị trường Mỹ hơn so với các doanh nghiệp may mặc khác tại Việt Nam (2) lượng đơn hàng gia tăng tại các tập khách hàng cũ tại khu vực Châu Âu như Decathlon, Sportmaster và LTAG,…. (3) phát triển khách hàng mới ở Nga.
• Mức thuế quan của Việt Nam ở mức tương đương hoặc thấp hơn so với các đối thủ cạnh tranh trực tiếp như Trung Quốc, Bangladesh, Ấn Độ,… qua đó đảm bảo tính cạnh tranh không bị dịch chuyển đơn hàng sang các nước khác.

LNST +5% yoy, mức tăng trưởng không tương đồng với doanh thu do:

• Biên lợi nhuận gộp = 14.2% thu hẹp 0.8% do (1) chia sẻ phần thuế tăng thêm với khách hàng (chi tiết NĐT tham khảo trong các cập nhật trước đó của BSC) (2) một phần đơn hàng giá trị gia tăng cao của Q3 đã được đẩy lên xuất trước trong Q2.2025.
• Tỷ lệ SG&A/DT = 6.5% tiết giảm 0.1% svck nhờ ứng dụng công nghệ, tự động hóa trong sản xuất đã phần nào bù đắp lại cho biên lợi nhuận gộp suy giảm.

So với dự phóng gần nhất, BSC đánh giá lũy kế 9T.2025 là phù hợp với kỳ vọng khi DTT và LNST-CĐTS hoàn thành lần lượt 80%/82% dự phóng và quan điểm biên lợi nhuận gộp thu hẹp do chia sẻ thuế với khách hàng.