X-Stock | TV2 41,700 +16%: Cập nhật triển vọng kinh doanh 2025 - 2026

CẬP NHẬT TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2025 - 2026

• Mảng tư vấn thiết kế: khối lượng công việc ước tính tăng thêm 8,100 tỷ VND nhờ công ty cùng với liên danh đã giành được gói thầu EPC của dự án nhiệt điện Ô Môn 4. Dự án này đã chính thức khởi công từ 19/08/2025, kỳ vọng bắt đầu ghi nhận doanh thu từ 2H2026 và kéo dài đến 2029 - khoảng 1,100 tỷ VND/năm, đem về tổng lợi nhuận gộp là 375 tỷ VND.
• Mảng O&M: bổ sung dự án điện gió Monsoon Lào – 600 MW, ước tính đem về khoảng 65 tỷ VND doanh thu hằng năm.

Về dài hạn, khối lượng công việc của công ty sẽ tiếp tục tăng trưởng nhờ các chính sách sau:

• Quy hoạch điện 8 sửa đổi đã mở rộng đầu tư vào lưới điện và phát triển năng lượng tái tạo. Tổng vốn đầu tư cho lưới điện giai đoạn 2026 – 2030 là 3.62 tỷ USD/năm (+140% so với quy hoạch cũ). (tham khảo tại đây).
• Dự thảo nghị định phát triển công nghiệp chế tạo trong lĩnh vực điện lực đưa ra yêu cầu các dự án điện lực quan trọng của đất nước phải ưu tiên sử dụng nhà thầu trong nước và tỷ lệ nội địa hóa tối thiểu 60% (tham khảo tại đây). Chúng tôi sẽ cập nhật thêm khi có thông tin chính thức.

Thông tin khác: Công ty có thể tham gia đấu thầu dự án nhà máy nhiệt điện LNG Ô Môn 2 và LNG Quảng Trạch 2 trong Q4/2025. Nếu trúng thầu, TV2 sẽ tiếp tục gia tăng đáng kể khối lượng công việc trong giai đoạn 2026 – 2030 bên cạnh dự án Ô Môn 4 (khối lượng công việc tiềm năng có thể lên đến 4,400 tỷ VND/dự án cho TV2). Chúng tôi vẫn đang theo dõi hoạt động đấu thầu này.

KHUYẾN NGHỊ

Mặc dù BSC đã điều chỉnh giảm -5% giá mục tiêu của cổ phiếu TV2 từ 43,900 VND/CP xuống 41,700 VND/CP (điều chỉnh giảm EV/EBITDA mục tiêu), tuy nhiên, cổ phiếu TV2 ngày 13/11/2025 vẫn đang giao dịch ở mức giá thấp, dẫn đến upside vẫn còn 16%. BSC duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu TV2. Hiện tại, TV2 đang giao dịch với EV/EBITDA fw 2025 và 2026 của TV2 lần lượt đạt 30.6x và 10.9x (trung bình 6 năm là 13.1x).

Tham khảo báo cáo TV2 gần nhất của BSC tại đây.