X-Stock | TV2 41,700 +11%: Cập nhật KQKD Q4/2025

Q4/2025: Doanh thu đạt 537 tỷ đồng (+21% YoY, +111% QoQ), LNST-CĐTS đạt 49 tỷ đồng (+78% YoY, +276% QoQ)

Cả năm 2025: Doanh thu đạt 1,306 tỷ đồng (-2% YoY), LNST-CĐTS đạt 95 tỷ đồng (+26% YoY).

Phân tích KQKD Q4/2025

• Doanh thu tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng tư vấn, EPC và O&M, tuy nhiên mức doanh thu này vẫn tương đối thấp so với thông thường do không có dự án lớn nổi bật.
• Thu nhập bất thường khác đạt 22 tỷ đồng (gấp 6 lần cùng kỳ).

Đánh giá của BSC: Doanh thu và LNST-CĐTS cả năm 2025 lần lượt hoàn thành 112% và 123% dự phóng của BSC, nguyên nhân đến từ việc công ty ghi nhận khoảng thu nhập khác bất thường 22 tỷ đồng trong quý 4. Tuy nhiên chúng tôi quan tâm đến triển vọng 2026 hơn vì giai đoạn năm 2024-2025 ngành điện thiếu dự án.

CẬP NHẬT CẬP NHẬT TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2026 - 2027

So với báo cáo trước, chúng tôi cho rằng triển vọng kinh doanh năm 2026 – 2027 không thay đổi, trong đó việc ghi nhận doanh thu gói EPC của dự án Nhiệt điện Ô Môn 4 là điểm nhấn chính.

• Mảng tư vấn thiết kế: khối lượng công việc ước tính cho năm 2026 là 8,100 tỷ đồng (gấp 6 lần so với năm 2025) nhờ công ty cùng với liên danh đã giành được gói thầu EPC của dự án nhiệt điện Ô Môn 4. Dự án này đã chính thức khởi công từ 19/08/2025, kỳ vọng bắt đầu ghi nhận doanh thu từ 2H2026 và kéo dài đến 2029 - khoảng 1,100 tỷ đồng/năm, bổ sung lợi nhuận gộp 94 tỷ đồng/năm.
• Mảng O&M: bổ sung dự án điện gió Monsoon Lào – 600 MW, ước tính đem về khoảng 65 tỷ VND doanh thu hằng năm.

DỰ PHÓNG 2026: Doanh thu và LNST-CĐTS lần lượt đạt 3,489 tỷ đồng (+199% YoY) và 185 tỷ đồng (+98% YoY) - không thay đối so với báo cáo trước.

KHUYẾN NGHỊ CỦA BSC

Giá cổ phiếu TV2 đã tăng 4% kể từ báo cáo gần nhất của BSC và chúng tôi thay đổi khuyến nghị từ MUA sang NẮM GIỮ với giá mục tiêu năm 2026 là 41,700 VND/CP, tương đương upside đang là 8% (theo giá tham chiếu ngày 05/02/2026) dựa trên phương pháp định giá từng phần. Hiện tại, TV2 đang giao dịch với EV/EBITDA fw 2026 là 11.5x (trung bình 6 năm là 13.1x).