X-Alpha | HVN 32,200 +14%: Vươn mình cùng đất nước

KHUYẾN NGHỊ CỦA BSC

So với báo cáo trước đó, BSC đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với HVN với giá mục tiêu 32,200 VNĐ/CP (+14% so với giá ngày 11/12/2025, giảm -17% so với giá mục tiêu cũ) dựa trên:

1. Điều chỉnh năm định giá cơ sở từ 2025 sang 2026 nhằm phản ánh chính xác hơn triển vọng của doanh nghiệp trong bối cảnh KQKD tích cực của 2025 đã được phản ánh phần nào vào giá khi HVN đã ghi nhận tăng gần gấp 2 lần tại vùng đỉnh.
2. BSC điều chỉnh mức EV/EBITDA mục tiêu từ 7 lần xuống 6 lần do (1) KQKD Q3.2025 thấp hơn so với kỳ vọng của BSC khi biên lợi nhuận gộp thu hẹp, (2) đồng thời phản ánh tăng trưởng chậm lại trong 2026 trước ảnh hưởng xu hướng cạnh tranh tăng tại thị trường nội địa.

TRIỂN VỌNG Q4.2025 VÀ 2026

1. KQKD Q4.2025 sẽ ghi nhận hồi phục so với Q3.2025 và cùng kỳ năm 2024 nhờ (1) hệ số sử dụng ghế cải thiện (2) giá dầu tiếp tục neo thấp.
2. Đối với triển vọng năm 2026, BSC cho rằng HVN vẫn có thể ghi nhận tăng trưởng +10% yoy nhờ (1) sản lượng hành khách quốc tế kì vọng duy trì đà tăng trưởng mạnh trong 2026, bù đắp lại cho thị trường nội địa có xu hướng gia tăng cạnh tranh trở lại (2) giá dầu kì vọng tiếp tục neo ở mức thấp so với năm 2025.

DỰ BÁO KQKD

Năm 2025, BSC dự báo HVN sẽ ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 115,905 tỷ đồng (+10% yoy) và 8,172 tỷ đồng (+19% yoy), thay đổi lần lượt -3%/-3% so với dự phóng cũ, tương đương EPS FW 2025 = 2,624 VNĐ/CP, PE FW 2025 = 11 lần. Mức thay đổi đến từ (1) điều chỉnh -1.7% biên lợi nhuận gộp do hiệu suất sử dụng ghế -1% so với dự phóng cũ (2) chi phí tài chính -42% so với dự phóng cũ do chi phí lỗ tỷ giá thấp hơn kỳ vọng.

Năm 2026, BSC dự báo HVN sẽ ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 127,662 tỷ đồng (+10% yoy) và 9,085 tỷ đồng (+11% yoy), tương đương EPS FW 2026 = 2,917 VNĐ/CP, PE FW 2026 = 10 lần.

RỦI RO: (1) HSSD ghế thấp hơn (2) Giá dầu cao hơn so với kỳ vọng của BSC