X-Stock | PTB 65,200 +27%: Kỳ vọng từ ghi nhận Phú Tài Central Life

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Trong 2026, BSC kỳ vọng việc ghi nhận dự án Phú Tài Central Life sẽ dẫn dắt tăng trưởng +16% yoy của PTB bù đắp lại cho mảng xuất khẩu gỗ và đá tăng trưởng chậm lại trong bối cảnh nhu cầu hồi phục chậm tại các thị trường xuất khẩu chính, tuy nhiên việc, Mỹ hoãn áp thuế bổ sung và mức thuế của Việt Nam tương đương hoặc thấp hơn các đối thủ sẽ giúp cho PTB đảm bảo được lượng đơn hàng.
• So với báo cáo trước đó, chúng tôi điều chỉnh mức P/E mục tiêu từ 7.5 lên 9 lần do (1) phản ánh chính xác hơn triển vọng tăng trưởng +16% yoy nhờ ghi nhận dự án BĐS, ngoài ra, tình hình thuế quan cũng đã trở nên ổn định hơn so với giai đoạn trước đó (Q2.2025 – Q3.2025) (2) BSC cũng lưu ý ngay cả trong giai đoạn KQKD suy giảm (giai đoạn 2022 – 2024) PTB cũng được giao dịch ở mức P/E trung bình = 9.4 lần.

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q4.2025: DTT = 2,088 tỷ đồng (+8% yoy), LNST-CĐTS = 127 tỷ đồng (+39% yoy). Trong đó:

• DTT được dẫn dắt chính bởi mảng đá = 523 tỷ đồng (+11% yoy) hồi phục trên mức nền thấp của cùng kỳ, mảng BĐS = 65 tỷ đồng (+59% yoy) nhờ ghi nhận một phần dự án Phú Tài Central Life, trong khi đó mảng gỗ = 1,132 tỷ đồng (+5% yoy) do nhu cầu suy giảm tại các thị trường xuất khẩu trước ảnh hưởng của thuế đối ứng.
• LNST-CĐTS +39% yoy nhờ biên lợi nhuận gộp +3 điểm % svck nhờ biên lợi nhuận cải thiện ở mảng đá = 19.8% (cùng kỳ mảng này lỗ do ghi nhận các chi phí một lần liên quan khai thác thăm dò) và ghi nhận dự án BĐS đã bù đắp lại cho mảng gỗ = 21.7% giảm -5% điểm % svck do chia sẻ thuế phí với khách hàng.

Như vậy, kết thúc năm 2025, PTB ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 7,297 tỷ đồng (+13% yoy) và 501 tỷ đồng (+35% yoy) đi đúng theo kỳ vọng của BSC khi hoàn thành lần lượt 101%/101% dự phóng trong báo cáo gần nhất.