X-Alpha | GMD 90,400 +14%: Từ bến cảng, những dòng chảy vươn ra đại dương

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Cổ phiếu GMD đã tăng +30% YTD, vượt trội hơn mức -6% của VN-Index, đồng thời chạm mức giá mục tiêu 77.700 VNĐ/CP mà chúng tôi đưa ra trong báo cáo chiến lược trước đó, chủ yếu phản ánh: (1) KQKD khả quan trong Q4/2025, (2) diễn biến thuận lợi hơn từ chính sách thuế quan.

Dựa trên phương pháp định giá SOTP, BSC đưa ra khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu GMD với giá mục tiêu mới = 90,400 VNĐ/CP (Upside +14% so với giá đóng cửa ngày 31/03/2026, và +16% so với giá mục tiêu cũ).

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• LNST-CĐTS năm 2026F dự kiến tăng +26% YoY, chủ yếu được dẫn dắt bởi hoạt động khai thác cảng cốt lõi nhờ (1) ước tính tổng sản lượng thông qua toàn hệ thống đạt 5,6 triệu TEUs (+10% YoY), (2) ASP tại các cụm cảng sông và cảng nước sâu của GMD tăng lần lượt +8% và +13% YoY, phản ánh mặt bằng biểu phí mới cao hơn so với giai đoạn trước.
• Triển vọng tăng trưởng trung hạn duy trì tích cực, với CAGR LNST-CĐTS giai đoạn 2026F - 2030F đạt 14% chủ yếu đến từ chu kỳ mở rộng công suất tại Gemalink.

CẬP NHẬT ANALYST MEETING

• Nội dung trình ĐHCĐ: GMD đặt mục tiêu CAGR LNTT tối thiểu 20%/năm trong giai đoạn 2026–2030, đồng thời cố gắng duy trì mức cổ tức tối thiểu 20%/năm. Bên cạnh đó, BLĐ đề xuất kế hoạch ESOP 5 năm, với tỷ lệ phát hành 1,2%–1,5%/năm, kèm điều kiện doanh nghiệp hoàn thành mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận nêu trên.
• Kế hoạch đầu tư: (1) Dự kiến triển khai nâng cấp luồng Hà Nam giai đoạn 2, đưa độ sâu từ -8,5m lên -9,5m, qua đó nâng cỡ tàu tiếp nhận tại Nam Đình Vũ từ 48.000 DWT lên 55.000 DWT; (2) Gemalink Giai đoạn 2 và Giai đoạn 3 dự kiến lần lượt đi vào khai thác từ cuối năm 2027 và năm 2028, với mục tiêu nâng tổng CSTK toàn cụm lên ít nhất 3.8 - 4.2 triệu TEU.

DỰ PHÓNG KQKD 2026F

BSC ước tính DTT và LNST-CĐTS năm 2026F lần lượt đạt 7,148 tỷ VNĐ (+20% YoY) và 2,107 tỷ VNĐ (+26% YoY), cao hơn 7%/14% so với dự phóng cũ. Chi tiết tại đây.

RỦI RO: Xung đột tại Trung Đông có thể gây áp lực lên tỷ giá và lạm phát, ảnh hưởng đến triển vọng KQKD và định giá của GMD trong tương lai.