CTD_MUA_TP 190,300_Upside 19.7%_Triển vọng hoàn thành M&A_BSC_Vietnam company update

Định giá
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua cổ phiếu CTD với giá mục tiêu 190,300 đồng/cp (+19.7% so với mức giá đóng cửa ngày 02/08/2018) dựa trên 2 phương pháp định giá là FCFF và PE.

Catalyst
- Định giá đang ở mức thấp PE trailling 2018 = 7.4x lần.
- Tiềm năng tăng trưởng từ việc M&A Ricons và các công ty khác để hoàn thành chuỗi giá trị xây dựng.

Rủi ro
- Ảnh hưởng nhiều từ tính chu kỳ của ngành bất động sản.
- Rủi ro lãi suất có xu hướng tăng sẽ ảnh hưởng đáng kể đến các doanh nghiệp có nợ vay lớn.
- Nhu cầu xây dựng chuyển sang dần phân khúc trung cấp có thể làm biên lợi nhuận gộp giảm.
- Rủi ro nguyên vật liệu đầu vào tăng mạnh ( thép, cát, đá).

Luận điểm Đầu tư
KQKD 1H2018. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế 1H2018 của CTD lần lượt đạt 12,613 tỷ đồng (+19.6%yoy) và LNST đạt 718 tỷ đồng (+0.07% yoy).

Cập nhật tiến độ hợp đồng ký mới và backlog (chưa bao gồm Vincity) tính đến cuối Q2/2018 của CTD lần lượt đạt 13,856 tỷ đồng và 24,045 tỷ đồng.Trong trường hợp khả quan nếu Vincity khởi công trong Q4/2017, doanh thu CTD có thể ghi nhận thêm 3,000-4,000 tỷ.

Biên lợi nhuận gộp năm 2018 duy trì mức ổn định 6.5% - 6.8%.
 
Vòng quay các khoản phải thu có xu hướng tăng dần trong vài quý gần đây do tình hình khó khăn chung của thị trường bất động sản. Tính đến cuối Q2.2018, vòng quay các khoản phải thu tăng từ 53.5 ngày lên 68 ngày.

Kế hoạch hợp nhất và M&A hoàn thành chuỗi giá trị. Cho tới thời điểm hiện tại, CTD đang chuẩn bị ký hợp đồng với các đơn vị thẩm định để định giá và hợp nhất Ricons. Trong trường hợp khả quan nhất, CTD có thể hoàn thành kế hoạch kế hoạch M&A và tổ chức đại hội cổ đông bất thường vào nửa cuối năm 2018

BSC dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2018 ước đạt lần lượt 28,832 tỷ đồng (+6.2% yoy) và 1,549 tỷ đồng (-6% yoy)