MWG_MUA_TP 162,200_Upside 39.8%_Tìm ra công thức cho Bách Hóa Xanh_BSC_Vietnam Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Mua  cổ phiếu MWG với giá mục tiêu 162,200 đồng/cp (+39.8% so với mức giá đóng cửa ngày 15/08/2018) dựa trên 2 phương pháp định giá là FCFF (50%) và PE (50%).
Catalyst
- KQKD mảng bách hóa xanh cải thiện liên tục tiến dần điểm hòa vốn sau khi thay đổi chiến lược mở cửa hàng.
- Điện Máy Xanh vẫn tiếp tục là động lực tăng trưởng chính cho MWG trong 2 năm tới nhờ vào chiến lược mở rộng cửa hàng gia tăng thị phần (35%) từ của hàng nhỏ lẻ (chiếm 40% thị phần)
Rủi ro Đầu tư
(1) Rủi ro tốc độ tăng trưởng chậm lại trong tương lai khi (a) Chuỗi điện máy dần bão hòa trong 2 năm tới và (b) Mở rộng chuỗi BHX chậm hơn dự kiến không đủ duy trì tốc độ tăng trưởng như hiện tại. 
(2) Các khó khăn của MWG khi đẩy mạnh mở rộng chuỗi ĐMX bao gồm (a) Tìm kiếm các mặt bằng và DC phù hợp, (b) Nhu cầu trải nghiệm của người tiêu dùng tại khu vực trung tâm sẽ khắt khe hơn.
Cập nhật KQKD
(1) Kết quả kinh doanh 1H2018 vẫn duy trì khả quan nhờ vào đẩy mạnh mở rộng chuỗi DMX, tăng trưởng doanh thu cửa hàng cũ (SSSG) của chuỗi TGDĐ và ĐMX đạt 8% so với cùng kỳ. Doanh thu thuần của MWG trong 1H2018 đạt 44,520 tỷ đồng (+43% yoy). Lợi nhuận sau thuế 1H2018 đạt 1,539 tỷ đồng (+44% yoy).

(2) Dư địa tăng trưởng cho chuỗi thế giới di động không còn nhiều do thị phần điện thoại, máy tính bảng trong 6T2018 đạt mức bão hòa khoảng 45%, (2) Chiến lược chuyển đổi sang mô hình ĐMX để khai thác tối đa tiềm năng doanh thu

(3) Chuỗi Điện Máy Xanh vẫn tiếp tục giữ vai trò then chốt trong kế hoạch tăng trưởng KQKD của MWG giai đoạn 2019-2020. Chiến lược chuyển đổi một số cửa hàng TGDĐ sang mô hình ĐMX mini sẽ giúp MWG tối đa hóa tiềm năng tăng trưởng doanh thu

(4) Tiến dần đến việc tìm ra công thức thành công cho chuỗi Bách Hóa Xanh, MWG đang có những bước khá vững chắc hướng đến kỳ vọng hòa vốn EBITDA cuối năm 2018, biên lợi nhuận gộp kỳ vọng tiếp tục cải thiện.

(5) BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế của MWG năm 2018 lần lượt ước đạt 89,782 tỷ đồng (+32.6% yoy) và 2,921 tỷ đồng(+32% yoy), EPS 2018F = 9,215 đồng/cp