PHR_Theo dõi_Giá hiện tại 24,500 VND_Dời thời gian chuyển đất_BSC Company Update Report

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Theo dõi đối với cổ phiếu PHR. Hiện nay, cổ phiếu PHR đang được giao dịch với mức P/E = 7.93x và P/B = 0.81x,cao hơn so với trung bình ngành hiện nay (P/E = 7.0x) do có vị thế đầu ngành và có tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.

Dự báo kết quả kinh doanh.
BSC dự báo, trong năm 2018, PHR sẽ ghi nhận DTT và LNST lần lượt đạt 1,290 tỷ VND (-22.03% yoy) và 255 tỷ VND (-22.9% yoy), tương đương với EPS 2018 (Đã trừ 10% quỹ KTPL) đạt 1,666 VND/cp. Dự báo này chúng tôi điều chỉnh dựa theo giả định giá bán cao su trung bình trong năm 2018 đạt 33 triệu VND/tấn, giá bán gỗ thanh lý trung bình 280 triệu VND/ha. Chúng tôi cũng loại trừ khoản bồi thường từ VSIP và NTC trong năm nay.

Catalyst
(1) Doanh nghiệp còn khoảng 4,500 ha cao su già thanh lý với giá thanh lý hiện nay 280 triệu VND/ha (mỗi năm thanh lý 1,000 - 1,200 ha).

Rủi ro đầu tư
(1) Biến động giá cao su.
(2) Rủi ro về thời gian chuyển đổi đất cho VSIP và NTC.

Cập nhật KQKD
(1) Trong quý 2/2018, PHR đã ghi nhận DTT và LNST lần lượt đạt 265 tỷ VND (+7.9% qoq) và 124 tỷ VND (+68.8% qoq).
(2) Vườn cây của PHR đã già và cho năng suất thấp (trung bình 1.85 tấn/ha). Do đó, sản lượng tiêu thụ năm nay cũng dự báo sẽ khó đạt kế hoạch 13,500 tấn.  
(3) Trong 1H2018, PHR đã khai thác được 3,782 tấn (Campuchia: 785 tấn), thu mua được 4,153 tấn. Sản lượng tiêu thụ đạt 7,935.77 tấn (-30% qoq) với giá bán trung bình 35.82 triệu VND/tấn (-20.37% qoq). Dự kiến sản lượng khai thác khó đạt mức 13,500 tấn đã đề ra.
(4) Thanh lý 1,350 ha cao su già với giá dự kiến 280 triệu VND/ha (LN dự kiến 227 tỷ VND - loại trừ nội bộ 40%).
(5) Chưa có thời gian cụ thể về chuyển nhượng đất cho VSIP và NTC. Chưa rõ phương án thoái vốn tại NTC cho GVR. Chúng tôi tạm thời loại trừ khoản thu nhập bất thường này khỏi dự báo.