TNG_TP 30,500_Triển vọng 2025 vẫn được đảm bảo

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Trong xuyên suốt các báo cáo của BSC, TNG đã ghi nhận mức tăng +50% (đã bao gồm cổ tức tiền mặt) so với thời điểm khuyến nghị mua đầu tiên khi cơ bản các giả định ban đầu của BSC đều đang đi đúng theo kỳ vọng. Do đó, ở thời điểm hiện tại, BSC đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu TNG với giá mục tiêu 1 năm bằng 30,500 VNĐ/CP (-1% so với báo cáo trước đó, +14% so với giá ngày 11/09/2024) dựa trên:

1. Duy trì mức P/E mục tiêu = 9 lần trong những báo cáo trước đó.
2. Mức thay đổi giá mục tiêu của TNG chủ yếu đến từ (i) thay đổi SLCP lưu hành khi TNG thực hiện chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ = 8% (ii) mức EPS của năm 2025 để phản ánh đầy đủ triển vọng của TNG khi nhu cầu được dự báo sẽ hồi phục rõ rệt hơn trong 2025 (iii) loại bỏ mức chiết khấu 10% cho các chi phí cơ hội khi chúng tôi cho rằng đây là thời điểm phù hợp để nhìn về triển vọng của năm 2025.
3. Thay đổi khuyến nghị từ MUA xuống NẮM GIỮ chủ yếu do mức định giá hiện tại PE FW 2025 = 8 lần đã tiệm cận trung bình chu kỳ trước = 8.5 lần và vùng P/E mục tiêu = 9 lần.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Trong 2024, BSC duy trì quan điểm TNG sẽ ghi nhận lợi nhuận hồi phục mạnh +43% yoy nhờ (1) lượng đơn hàng đã được lấp kín đến hết năm 2024 (2) trong khi đó, đơn giá và biên lợi nhuận đang phục hồi như kỳ vọng của BSC.

Đối với triển vọng năm 2025, BSC cho rằng TNG vẫn sẽ ghi nhận tăng trưởng +27% yoy nhờ (1) lượng đơn hàng từ tập khách hàng mới Walmart, H&M, Lidl sẽ bù đắp lại cho (2) lượng đơn giảm sút từ TCP.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2024, BSC dự báo TNG ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 7,982 tỷ đồng (+11% yoy) và 324 tỷ đồng (+43% yoy), thay đổi lần lượt +0%/-4% so với báo cáo trước đó, tương đương EPS FW 2024 = 2,874 VNĐ/CP, PE FW 2024 = 9.3 lần.

Năm 2025, BSC dự báo TNG ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 9,365 tỷ đồng (+18% yoy) và 412 tỷ đồng (+27% yoy), thay đổi lần lượt -3%/-4% so với báo cáo trước đó, tương đương EPS FW 2025 = 3,386 VNĐ/CP, PE FW 2025 = 8 lần.

RỦI RO: (1) Nhu cầu/tồn kho tại thị trường Mỹ hồi phục/giảm chậm hơn kỳ vọng (2) Tăng chi phí nhân công do tăng mức lương tối thiểu.