VHC_Theo dõi_TP 108,552VND_Upside 26%_Về mức định giá hấp dẫn_BSC_Vietnam Company Update

Định giá
Kết thúc phiên giao dịch ngày 19/12/2018, VHC đóng cửa ở mức giá 85,900 VND; tương đương với mức P/E fw là 6.1.
BSC cho rằng năm 2019 VHC sẽ đối mặt với nhiều thách thức hơn do (1) áp lực tăng trưởng từ năm 2018 , (2) dư địa tăng giá xuất khẩu năm 2019 không còn nhiều (3) xu hướng giá bán giảm do nguồn cung tăng. Tuy nhiên xét về mặt định giá, VHC đang giao dịch ở mức p/e fw là 6.1 lần, thấp hơn trung bình ngành 7.8 lần.
 

Dự báo kết quả kinh doanh                   
So với báo cáo trước (Link), chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo DT và tăng LNST năm 2018 của VHC là 8,882 tỷ (giảm 8%) và 1,308 tỷ (tăng 54.9%), tương ứng với EPS 2018 là 14,120 VND/cổ phiếu do thay đổi các giả định (1) sản lượng giảm 10% thay vì tăng nhẹ 3% (2) giá bán trung bình 2018 tăng 33% thay vì tăng 25% (3) biên LNG tăng lên mức 23.8% thay vì mức 19%. BSC nhận thấy giá bán tiếp tục tăng mạnh trong 2H.2018 do nhu cầu vẫn tiếp tục ở mức cao trong khi nguồn cung thiếu hụt.
Chúng tôi dự báo doanh thu của VHC trong năm 2019 đạt mức 10,217 tỷ (+14% yoy), LNST năm 2019 đạt mức 1,218 tỷ (-7% yoy), tương ứng với EPS khoảng 13,148 VND/cổ phiếu (-7% yoy).
 

Catalyst                       
•    Ảnh hưởng của cuộc chiến tranh thương mại Mỹ - Trung
•    Tăng sản lượng xuất khẩu nhờ vùng nuôi mới
 

Rủi ro đầu tư            
•    Giá xuất khẩu vào thị trường Mỹ giảm
•    Mức thuế POR 14 thấp sẽ làm tăng nguồn cung
•    Rủi ro biến động cá nguyên liệu 
 

Cập nhật kết quả kinh doanh   
Trong 3Q.2018, VHC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 6,465 tỷ (+6.6% yoy) và 1,036 tỷ (+73.8 % yoy).
Trong cơ cấu thị trường xuất khẩu 9T.2018, Mỹ chiếm 66% thị phần xuất khẩu. Trung Quốc và EU lần lượt chiếm 12% và 11%.
Cuối T11.2018, kim ngạch xuất khẩu của VHC đạt 348 triệu USD (+27% yoy).