VHC_Theo dõi_TP 108,552_Upside 14.8%_Áp lực tăng trưởng_BSC Company Update

Định giá
Kết thúc phiên giao dịch ngày 25/2/2019, VHC đóng cửa ở mức giá 94,500 VND; tương đương với mức P/E trailing là 6.1, bằng với mức P/E trung vị của ngành.
Dự báo KQKD 2019
Năm 2019, chúng tôi giữ nguyên dự báo DT đạt mức 10,217 tỷ (+8% YoY) và tăng thêm 8% LNST so với dự báo trước, lên 1,315 tỷ (-9.4% YoY) do giảm chi phí bán hàng và QLDN. Biên LNG dự kiến đạt 19.8%. EPS dự phóng 2019 đạt 14,193 VND/cp.
Catalyst                       
•    Tiềm năng tăng trưởng từ thị trường Trung Quốc
•    Mở rộng vùng nuôi mới
Rủi ro đầu tư        
•    Biến động nguyên liệu đầu vào: cá giống, cá nguyên liệu, thức ăn
•    Rủi ro biên lợi nhuận gộp giảm khi giá bán ở đỉnh
•    Rủi ro từ thị trường xuất khẩu: Rủi ro từ thương mại tiểu ngạch và mức cạnh tranh ngày càng tăng tại Trung Quốc
Cập nhật kết quả kinh doanh 2018   
Năm 2018, VHC ghi nhận DTT và LNST lần lượt là 9,323 tỷ (+14.4% YoY) và 1,452 tỷ (+140.2% YoY). Biên LNG đạt 21.9% tăng mạnh từ mức 14.4% năm 2017.
Cá tra fillet chiếm tỷ trọng chính trong cơ cấu xuất khẩu (~ 87% năm 2018), tăng trưởng 34% YoY. Sản phẩm Collagen và Gelatin đạt kim ngạch đạt 11.2 triệu USD, tăng gấp đôi so với năm 2017.
Kim ngạch xuất khẩu của VHC đạt 378 triệu USD (+26% YoY): kim ngạch vào Mỹ đạt 242 triệu USD (+63% YoY); kim ngạch vào Trung Quốc đạt 68 triệu (+171% YoY).
Cập nhật hoạt động kinh doanh 2019
Trong T1.2019, VHC xuất khẩu được 31.5 triệu USD, tăng trưởng 35% so với cùng kỳ: trong đó, sản lượng giảm 7%, giá bán tăng trưởng 45% (T1.2018 giá bán chưa tăng mạnh)
Công ty chưa công bố KH KQKD 2019, tuy nhiên, VHC kỳ vọng sản lượng tăng trưởng 20%, trong khi giá bán tăng trưởng 7%.