LCG_MUA_TP 11,300 VND_Upside 23%_Kỳ vọng năng lượng mặt trời_BSC Company Update

Định giá
BSC khuyến nghị Mua cổ phiếu LCG với giá mục tiêu là 11,300 đồng/cp, upside 23%, dựa theo 2 phương pháp DCF và PE với PE mục tiêu là 6x.

Dự báo KQKD 2019
BSC dự báo KQKD 2019F LCG với DT và LNST đạt lần lượt 2,783.4 tỷ đồng (+10.2% yoy) và 236.2 tỷ đồng (+29.2% yoy) tương ứng EPS FW đạt 2,159 đồng/cp, tương đương P/E FW 4.6x, P/B FW 0.6x. (1) DT 2019F sẽ tới từ các mảng: DT mảng xây lắp đạt 2,327 tỷ đồng (+25% yoy) nhờ các dự án điện mặt trời như Mỹ Sơn 1&2 (1,800 tỷ) và giá trị hợp đồng chuyển tiếp đạt 3,767 tỷ đồng (+66.4% yoy); DT từ kinh doanh BĐS ước đạt 455 tỷ (-42% yoy). (2) BLNG LCG tăng lên 14% nhờ BLNG BĐS tăng lên 50%-60%. (3)  BSC dự báo KQKD 2019 dựa trên HDKD cốt lõi chưa cộng thêm lợi nhuận bất thường từ chuyển nhượng dự án.

Luận điểm đầu tư: (1) Mảng xây lắp của LCG sẽ có nhiều cái dự án điện mặt trời đảm bảo giá trị chuyển tiếp cho 2020. (2) Mở rộng dự án bất động sản Điền Phước sẽ mang lại lợi nhuận lớn cho LCG.

Catalyst: (1) LCG chia cổ tức bằng tiền với tỉ lệ 5% và bằng cổ phiếu với tỉ lệ 5% vào 11/10/2019, tương đương lợi tức là 7%. (2) LCG có thể chuyển nhượng các dự án điện mặt trời vào cuối năm 2019.

Rủi Ro: (1) Các khoản phải thu cao (2) Dòng tiền CFO âm, (3) Rủi ro tài chính nếu không phát hành được trái phiếu , ảnh hưởng dự án bất động sản.

Cập nhật KQKD 1H2019 (tiếp tục trang sau)
LCG DT và LNST 1H2019 ước đạt lần lượt 1,102 tỷ đồng (+36.5% (yoy) và 100.5 tỷ đồng (+76% yoy), hoàn thành 41% KH DT và 49% KH LNST. Lĩnh vực xây lắp 1H2019 đạt DT 786 tỷ đồng (+11.2% yoy) chiếm 70% cơ cấu DT và 21% LNG toàn công ty.

Lĩnh vực bất động sản 1H2019 đạt DT 336 tỷ đồng (+149% yoy) chiếm 30% DT và 79% LNG toàn công ty. Trong đó, LCG ghi nhận doanh thu từ 2 dự án Long Tân và Hiệp Thành với doanh thu lần lượt là 312 tỷ đồng và 24 tỷ đồng trong 1H19.

Dự án Solar Chư Ngọc đã chính thức đóng điện và kinh doanh vào đầu tháng 6 với công suất hiện tại là 2 triệu KW/tháng vượt 120% so với thiết kế. Ngoài ra, 2 dự án điện mặt trời Mỹ Sơn 1 (62 MWp) và Mỹ Sơn 2 (50 MWp) đã khởi công vào 26/06/2019 dự kiến sẽ hoàn thành vào Q4/19.